如何投资指数权证

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　港股近日气势如虹，恒指、国指均在高位徘徊，有几位看淡后市的投资者来电，询问一些指数认沽证的资料及投资方法。

　　指数权证换股比率各有不同，即使两只指数权证的条款完全一样，其价格也可能有 很大差别。以两只行使价及到期日完全相同的恒指认沽证为例，权证A和权证B的价格、换股比率、隐含波幅分别为0.18港元、4000、17.7％和0.148港元、5200、18.8％。若单看权证价格，或会以为权证B较权证A便宜很多，但这现象全是权证B较高的换股比率所致，若再比较两者的隐含波幅，权证B其实并不是特别吸引，其隐含波幅甚至比权证A还要高。

　　假若认为港股将出现大幅调整，恒指可能会跌破16000点，那么买入一些行使价在16000点附近的恒指认沽证是否适合呢？价外约1000点的恒指权证，实际杠杆自然较高，用作短线买卖的确有其优势，不过也是由于权证比较价外，时间值损耗速度也较高，倘以中线为目标，有可能得不到原先预期的回报，甚至出现看中方向却仍要赔钱的结果。

　　部分投资者常误解，只要所买入的权证在到期时能够行使便有利可图，但忽略了自己最初所投入的本金，即买入权证时所付出的成本。若打算持有权证至到期日，除了考虑权证能够被行使的机会之外，也需要计算权证的打和点。所谓打和点，是指权证行权价与购买价之和或之差，若投资者打算把认股证持至到期日，以认购证为例，相关资产价格必须高于这个打和点水平，认购证投资者才会获利（未计算交易费用）。