天量震荡难撼牛市 四大因素挺牛市

　　□华泰证券 庄虔华

　　昨日大盘出现巨幅震荡，从盘中大涨近40点，到以阴线报收，振幅接近50点。而成交量继续放大，在200多家股票停牌的情况下，两市成交额超过700亿元。人们不禁要问，股指高位天量震荡究竟意味什么？

　　震荡难抑投资热情

　　高位天量震荡说明市场分歧在加大，买卖盘都比较活跃，一些获利筹码的套现欲望增强，像前期强势股苏宁电器(资讯 行情 论坛)、G中信(资讯 行情 论坛)等均出现冲高回落的走势，而多头资金也依然敢于在回调中继续参与，昨日两市中仍有五六十只股票出现涨停，交投人气继续保持旺盛状态。

　　应当说，大盘一举冲关1500点后，并未展开有效调整，在面临1600点压力时出现放量震荡，对市场还是有一些震慑作用，许多筹码有松动迹象，也是正常反应。但从当前的行情特征看，目前的震荡仍属短线调整，行情仍有挖掘空间。

　　本轮行情并不是基于经济面的好转支持产生的，而是股改背景下的政策推动。从上市公司2005年和今年一季度的业绩报告看，许多股票并不具备大幅上涨的内在价值支撑，且

宏观调控仍将继续实施。从股市的政策背景看，新老划断的逐步推出终究会对市场产生资金面上的制约。市场之所以不理会这些负面因素的影响，主要是当前的基础市场环境正在优化。

　　四大因素力挺牛市

　　一是融资模式更趋市场化。一方面无论再融资还是新股发行，更多地体现“扶优去劣”的市场法则。另一方面，在定价方式上将更多地体现市场化、国际化的准则。

　　二是公司治理预期良好。股改实施后，市场对大股东套现行为的担忧得到了较好化解，一些优质股票继续得到机构资金的大量增持。

　　三是创新政策的大力支持。从对股改的全面推动，到股指期货、融资融券、T+0交易等措施即将推出，无不体现着管理层对股票市场的支持与呵护。

　　四是资金面格外宽松。管理层充分考虑了新股发行对市场的压力，并采取了相应的措施加以化解。

　　显著的财富效应引起了场外资金的极大关注，尤其是在房地产行业面临新一轮调控的政策预期下，大量逐利资金正在快速向股市回流，也是活跃市场的重要力量。

　　短期需要控制风险

　　毫无疑问，这种背景下的牛市行情必然伴随着投机因素的增强，市场整体风险也在加大。从近期涨停的股票看，有相当部分是业绩并不好的股票，这显然是短线投机资金在炒作，个股风险随时产生。但由于距离大规模的新股发行尚有一段时间，而管理层的创新动作仍在继续，这就为资金继续炒作创造了条件，行情并不会到此结束。

　　在具体操作上，短线客必须注意止损，尤其是对那些并无基本面支撑的股票要格外小心。风险厌恶型的投资者要坚持自己的理念，多关注公司的成长潜力、定价能力、技术和规模优势、品牌等，素质高的公司不愁没有表现的机会。此外，尚未股改的优质股票也是目前很好的投资选择。