宏观思维看天胶牛市

　　上海金鹏 王伟波

　　很显然，本周国内商品的明星是天然橡胶，三天时间暴涨近2500余点，狂牛气势直逼铜市。截至周三，沪胶主力合约纷纷上创历史新高，稳稳站于24000元/吨之上。

　　2006年对于商品市场而言是不平凡的一年，全球商品市场正以其不可思议的表现， 掀起一场价格裂变革命。先是狂飚的铜牛，到如今天然橡胶悄然启动。五一长假之后，国内橡胶期货与现货行情几乎是以加速度方式拉开暴涨序幕。天然橡胶是否会成为牛市中下一个闪亮明星，在未来一段时间内，天胶是否成为商品投资领域中的黄金品种，目前来看无论是宏观面背景还是微观商品本身供需形势，都已经初步具备这种可能。

　　5月份天然橡胶经过3个月耐心调整，再度确立涨势。而且本轮上涨幅度与力度，相比去年年底前的暴涨行情有过之而无不及。五一长假期间，首先新加坡商品交易所20号标胶与3号烟片胶暴涨，其次是长假后日胶期货承受住日元升值巨大压力，在周二走出惊人的涨停行情。国内沪胶期货市场五一长假后更是涨势如虹，主力RU608合约两天之内暴涨9％，绝对涨幅达到2000元/吨。

　　进入21世纪，商品牛市行情的暴涨，主要起因是中国的庞大需求。与铜基本面有几许类似的是，我国天然橡胶总进口量占全球的20％，全球年产橡胶880万吨左右，其中仅中国进口就高达200万吨，加上国产40万吨，中国天然橡胶庞大进口数据已经远远超过了美国、日本等传统消费大国。从对外依存度来观察，我国自产天然橡胶仅为40万至50万吨，这一数量仅占总需求的16％左右，还不到20％。高达74％的对外依存度，注定了天胶作为重要的战略与工业物资，势必会受到西方国家炒作与哄抬价格。很显然在天然橡胶市场上，中国因素相比其他商品而言特点更加突出，对价格所形成的推动力也将更加明显。

　　国际橡胶研究机构（IRSG）最新统计数据显示，2006年预期全球天然橡胶供需缺口高达26万吨，到2010年全球天然橡胶供需缺口将达到创纪录的85万吨。如果在2010年之前无法解决天胶替代产品问题，那胶价极有可能在反复震荡中走向不可思议的价位上。

　　微观供需形势很显然并不有利于胶价下跌，预期中季节性供应压力不仅未在市场上体现，反而成为胶价上涨的利多推动因素。进入5月份之后，全球主产国泰国冬季落叶期推迟，印尼主产区与国内云南产区干旱天气等，甚至近期传出主产区海南农垦对天然橡胶包装重量改革，导致海南产国产五号标胶无法顺畅交割等利多信息，对胶价形成一种向上爆发性的推动力。

　　如何应对胶价暴涨对下游用胶企业所产生的不利影响，目前已经成为主流课题。天胶市场也许会发生像铜市同样的故事，因此用胶企业应该积极利用期货市场进行以买入为主的套期保值，减少成本付出。近几年以来，由于我国轮胎企业大多上马子午胎项目，不断扩张的产能，导致对天然橡胶需求在逐年增长。子午胎丰厚的销售利润，暂时掩盖住企业由于原材料价格上涨所带来的成本增加。但是大量外资轮胎企业涌入，注定要在中国与国内企业抢占市场。作为在国外属于寡头垄断市场的轮胎行业，在中国市场竞争中将比中国轮胎企业更能承受原材料价格上涨所带来的压力。因此，对于国内轮胎企业而言，参与期货市场进行套期保值已经势在必行。

　　综上所述，5月份天然橡胶行情飙升，已经初步显示其作为商品牛市中明星品种的风范。无论是基本面还是技术面甚至是宏观面，都支持胶价走向更高更远。