周期类股票仍具强势基础

　　本报记者 龙跃

　　周期类股票在本轮大盘上涨行情中扮演了十分重要的角色。有色与地产板块的“疯牛”、水泥与钢铁股的活跃、工程机械行业的复苏，构成了市场强势的重要基础。但是，在目前宏观调控趋紧的预期下，投资者开始担心上述股票的后期走势。

　　对此，有分析人士指出，本轮上涨行情的动力主要来自于金融属性、价值低估以及行业刚性需求。因此，只要宏观调控在适度的范围内，就难以改变强势格局。

　　“金融属性”拉动

　　有色、地产类股票是本轮上涨行情的领头羊，虽然行业现实需求旺盛是其走强的因素之一，但不少分析人士认为，商品的金融属性才是导致其走强的最重要原因。

　　对于有色类股票而言，商品牛市能否持续是其后期走势的关键影响因素。而申银万国证券研究所指出，在本轮商品牛市中，全球超额流动性扮演了比实体经济更为重要的角色。目前看，由于美国的外汇储备输出以及其他发达国家信贷创造能力仍将保持强劲，这种超额流动性不会大幅萎缩。此外，美元的不断贬值也将助涨商品价格。上述两个因素共同作用使得商品牛市基础依然牢固。由此可见，宏观调控虽然会影响实体经济需求，却难以改变黄金、铜等商品的金融属性。也就是说，有色类股票本轮上涨的重要诱因不会因为调控而发生改变。

　　类似的还有地产股。在人民币长期小幅升值的预期下，地产的金融属性也起到了影响地产股行情的决定作用。一方面，人民币升值预期会吸引境外热钱购买国内房地产进行套利；另一方面，升值本身也将提高地产等以人民币标价的资产的估值水平。在此基础上，有分析认为，只要人民币升值趋势不变，地产价格也就难以因适度调控而出现大幅回落。

　　偏低估值支撑

　　宏观调控对于周期性行业的影响主要在于，其会通过抑制需求而降低相关行业的景气度。但行业景气度显然不是部分股票本次活跃的关键因素。

　　近阶段盘面显示，钢铁、煤炭、水泥等板块频繁活跃。但从基本面的角度看，上述行业并未出现明显的景气度逆转特征。典型的如钢铁行业。光大证券赵志诚指出，2006年钢产量再创新高以及大中型钢铁企业库存和库存产量比继续增长的事实显示，我国钢铁供给能力仍处于快速释放期。也就是说，短期内庞大的供给能力仍将使钢铁行业处于供大于求的态势中，目前钢价大涨动力不足。

　　其实，估值偏低才是钢铁等股票在本轮行情中走强的根本动力。有分析人士认为，钢铁、水泥等行业前期不断出现的并购重组事件，主要反映的就是此类股票估值偏低的事实。从诱因看，估值向上纠正的原因有二：其一，绝对估值偏低。统计显示，在启动之前，很多钢铁股的吨钢市值低于1000元。这意味着，并购一家钢铁上市公司的成本仅相当于其重置成本的一半。其二，比较估值偏低。目前看，A股受H股的影响程度越来越高。最近一段时间，海螺水泥(资讯 行情 论坛)、马钢等H股的上涨一方面刺激了相关A股的走强，另一方面也凸显了此类股票的低估状态。事实上，上述股票从全球股票估值的角度看已经处于较低水平。此外，在市场整体上涨的背景下，这些股票的估值也存在向上纠正的动力。

　　刚性需求难改

　　虽然今年第一季度较高的固定资产增长，可能引发相应调控措施。但有分析人士认为，从保证经济增长的角度看，未来的宏观调控将会比较适度。适度的宏观调控难以抑制行业刚性需求以及出口增长。因此，对于刚性需求以及对外出口有保障的行业而言，适度调控不会影响其景气反转的步伐。比如工程机械行业。

　　中信建投证券研究所郑贤玲指出，“十一五”规划将给机械行业带来刚性需求。未来两年，仅公路系统用于新购置施工机械设备的总量就将达到350-400亿元。此外，西部开发、铁路投资等也将在“十一五”期间拉动工程机械需求。这些项目的建设具有一定持续性，工程机械行业由此面临较大需求。此外，从出口角度看，我国工程机械产品具备较大的比价优势，出口收入持续增长也值得期待。今年一季度，我国工程机械行业出口就增长了80%以上。与工程机械行业类似，海螺水泥、冀东水泥(资讯 行情 论坛)等上市公司所处地区对水泥需求也具备一定的刚性特征，上述水泥股也不会因为适度调控而改变走出景气底部的趋势。

　　当然，分析人士也指出，由于已经出现了一定程度的上涨，投资者有必要对一些周期类股票未来的走势保持一分谨慎。比如对于地产行业而言，虽然适度调控影响有限，但调控措施一旦趋于严厉，影响将会相当明显。近期由于对行业调控的预期，地产股走势就明显弱于大盘。再比如，钢铁、水泥等股票如果估值水平进一步抬高，将明显受到来自较差行业景气度方面的压力。

　　也就是说，对于周期类股票，投资者未来需要对两点因素进行紧密跟踪：其一，如果力度加大，宏观调控会不会演变成相关板块运行的主导因素；其二，周期类股票本轮上涨的基础在未来会不会消失。