交叉持股成为硬通货

　　■新闻直击

　　限售流通股即将流通

　　主持人 储兴华

　　嘉 宾 江苏天鼎 秦洪

　　资产盘活和资产增值

　　主持人：股改进程已过去整整一年，根据相关规定，限售流通股的部分股权将相继获得自由流通的权利。这些非流通股股东不少也是上市公司，业内人士称之为交叉持股，这部分股权的通畅流动，将给持有这部分股权的上市公司带来多大影响？

　　秦洪：从当前A股市场的实际情况来看，上市公司的交叉持股主要分为两大类，一是上市公司控股其他上市公司，比如说东方集团控股锦州港、健康元控股丽珠集团等。二是上市公司参股其他上市公司，这是目前A股市场上市公司交叉持股的主流特征，较为典型的有G新希望、东方集团、岁宝热电参股G民生，这属于多家上市公司集体参股另一家上市公司；G华资参股华夏银行，这属于一家上市公司参股另一家上市公司；G宁高科参股G栖霞、G中信，这属于一家上市公司参股多家上市公司。

　　随着时间的推移，上市公司参股的上市公司已有不少完成了股改，甚至已接近解禁的一年期限，这对持有这些股权的上市公司来说，将带来两大积极效应，一是资产盘活，因为原先的股权是非流通的，难以变现，而且即便找到下家，也难以分批变现，大多是一锤子买卖。而在股改且达到限售期满之后，可以直接在二级市场变现，而且还可以逐渐分批变现，如此就使得持有的上市公司股权可随时变现，分批变现，有利于上市公司的财务管理，比如说资金紧张，可以通过适度抛售其他上市公司的股权来筹集资金。更为重要的是，这部分股权因随时可变现而有点“硬通货”的特征，这样在银行质押等过程中，也有利于筹集更多的资金。

　　二是资产增值。上市公司持有另外上市公司的股权，根据我国的会计准则规定，一般均以初始投资成本入账，经过IPO、再融资以及这些上市公司业绩增长之后，这部分股权已有所增值，但在先前股权分置背景下，转让这部分股权，大多是以每股净资产作为定价依据，所以，增值幅度相对有限。在股改之后，由于有了二级市场价格作为定价依据，而二级市场价格又远远高于每股净资产，所以，在股改之后，这些股权将大大增值，从而迅速改善持有上市公司股权的上市公司的资产状况，提升了内在估值水平。

　　公允价值计入当期损益

　　主持人：这两大影响有望落实上市公司的报表中。

　　秦洪：根据即将在2007年实施的《企业会计准则》中的第22号《金融工具确认和计量》可知，可供出售的金融资产可按照公允价值计量，同时规定，如果可供出售金融资产被出售，该资产的利得或损失，将从所有者权益中转出，计入当期损益。而持有上市公司的股权因股改之后，可以拥有相对确定的二级市场价格作为公允价值，因此，可以作为可供出售的金融资产，可以以公允价值计入上市公司的财务报表中。

　　而在目前二级市场的交易价格普遍高于相关股份账面价值的情况下，会计准则的改变将使得持有上市公司股权的上市公司的所有者权益大幅增加。并且未来其所持有的股份予以出售时，也会带来当期收益的大幅增加，由此给那些持有其他上市公司法人股的公司，带来了价值重估的机会。这自然会给投资者带来双重惊喜，一是每股净资产因公允价值计账而大幅增长，从而有望大大降低市净率，提升上市公司的内在估值水平。二是由于可以随时变现，所以，可以作为上市公司调节净利润增长曲线的重要工具，从而提振中小投资者的持股信心。值得指出的是，由于在目前A股市场牛气冲天的背景下，这意味着上市公司股权的增值效应迅速放大，为这些上市公司的二级市场表现注入新的做多动力。

　　需要注意的两个问题

　　主持人：在实际操作中，需要注意哪些问题？

　　秦洪：一是上市公司的股权以公允价值计账，固然可以改善上市公司的资产状况，但无论是以公允价值计账还是变现，均是一次性的，对上市公司的持续经营并不会产生实质性的影响。毕竟长期投资的会计科目中的上市公司股权变卖后固然可以获得收益，但只有一次，这相对于持续经营的上市公司来说，难以提升上市公司持续经营质量。

　　二是持有其他上市公司的股权对上市公司财务状况改善等信息，也需要充分考虑到此笔股权对应的资产规模。对于岁宝热电来说，由于岁宝热电目前总股本为13659万股，而持有G民生15472万股，相当于1股岁宝热电对应1.13股的G民生，如此就足以影响到岁宝热电的估值水平。这部分股权可以作为投资决策的重要依据。

　　

证券

　　代码证券

　　简称总股本

　　（万股）5月10日

　　收盘价

　　（元）持有股权所对应的上市公司证券简称持有股权所对应的上市公司证券代码持有

　　股份数

　　（万股）持有股权所对应的上市公司在5月10日的收盘价（元）

　　600864岁宝热电13659停牌（注停牌前一个交易日收盘价7．93元）Ｇ民生600016154724．36

　　600811东方集团757795．73Ｇ民生600016342044．36

　　锦州港600190256814．43

　　600191Ｇ华资303085．23华夏银行60001512000停牌（注停牌前一个交易日收盘价为5．68元）

　　600635Ｇ大众923042．93大众交通600611140006．72

　　000850Ｇ华茂629112．34宏源证券0005622795停牌（注停牌前一交易日的收盘价为4．52元）

　　600177雅戈尔164441停牌（注停牌前一个交易日的收盘价为3．99元）Ｇ中信6000301836614．12

　　600163

福建南纸30594停牌（注停牌前一个交易日收盘价为3．61元）青山纸业60010370002．42

　　600064Ｇ宁高科344145．64Ｇ栖霞600533438612．02