中证投资：千六之上或现结构调整

　　中证投资 徐辉

　　“五一”节后，A股市场进入上涨高潮阶段。我们坚持认为，沪指千六之前是价值回归行情。从现在的情况来看，沪综指未来冲击1600点的几率非常大，1630点可能成为关键点位，千六之后短期市场运行主要由市场情绪控制，但股价结构的新一轮调整有望因融资、融券政策推出而展开。

　　继周一沪综指上涨3.95%后，周二再度上涨2.27%；市场成交暴增，沪市成交366.87亿元，创下2002年“6#zhPoint#24行情”以来成交天量。从市场运行的趋势看，当前股市正在构造A股有史以来第四个高成交区域，前三次高成交区域分别在1999年“5#zhPoint#19行情”、2000年网络股行情和2002年的“6#zhPoint#24行情”。活跃的成交进一步刺激了个股行情，继周一两市90只非ST股涨停后，周二再有96只非ST股票涨停。

　　梳理去年12月以来市场上扬的过程，笔者认为，预期转换是导致市场在3月中旬重拾升势的主要原因。首先，对2006年上市公司的业绩预期出现逆转，促使研究人员提升

股票估值，这为3月以来的行情提供了价值基础。

　　其次，利空预期转化为利多。市场最担心的宏观调控压力及重启扩容这两大主要利空因素，经过有形之手和无形之手的运作，利空影响逐步趋淡，它们反而转变成利多因素。如新的定向增发制度，使得股票在增发前出现了拔高的内在动力。周二G中信(资讯 行情 论坛)、G宝钛(资讯 行情 论坛)和G中储(资讯 行情 论坛)在宣布定向增发后，均以涨停报收，已经表明市场初步接受了新的发行制度。

　　第三，资金流向出现逆转。在预期逐步转换的过程中，市场的赢利效应逐步显现，进而导致进入股市的资金流显著逆转。2月到3月上旬，资金流向显示资金有流出股市的迹象。3月中旬后，净流出现象逐渐消退，随后出现净流入，然后市场净流入资金逐步放大。“五一”节后，资金净流入市场达到多年未见的高潮。

　　从长期来看，市场运行趋势取决于未来上市公司的整体业绩水平，而短期市场机会则主要存在于股价的结构性调整。一方面，沪综指千六之后继续上扬将逐步失去价值支撑，决定指数运行的将主要是市场的情绪；另一方面，尽管千六之后大盘的机会将显著减小，但个股机会仍然会比较多。这是支持价值投资者继续停留在股市的重要支持。其原因在于，目前市场股价结构仍处于扭曲的状态。绩差股拉高了市场整体市盈率，而部分显示出明显增长潜力、市场评价仍然相对保守的公司，成了拉低市场整体市盈率的重要力量。后一群体将是千六之后市场的主要机会所在。引出这一机会的最大触动因素可能是融资、融券政策的推出，届时蓝筹股将有望得到融资支持，而绩差股则无缘融资政策，资金流向因此出现新的变化，新一轮股价结构调整也将就此展开。