G海化(000822)新项目促业绩持续增长

　　本报记者 龙跃

　　G海化是国内最大的纯碱生产企业，虽然目前国内纯碱产能已经过剩，但市场人士认为，在原盐采购成本逐步降低以及新建项目陆续投产的拉动下，公司未来几年仍能保持持续增长的态势，目前股价偏低。

　　原盐价格回落有助纯碱毛利稳定。东方证券研究所陈玉辉表示，在2004年末、2005年初达到300元/吨以上的高位后，国内原盐价格一年来大幅回落，近期山东地区海盐市场价格已经下降至100元/吨左右。原盐占纯碱生产成本的30%左右，主要原料价格的回落有利于山东海化(资讯 行情 论坛)纯碱产品盈利能力的回升。此外，国内纯碱价格进入4月份后已经逐步启稳，公司轻质碱出厂价格近期已经上调50元/吨。预计2006年国内纯碱市场价格将保持相对平静。

　　陈玉辉指出，山东海化2005年全年纯碱销售均价约为1400元/吨，预计2006年将下降至1300元/吨左右，降幅与吨产品原盐成本下降幅度相当。因此，公司吨产品毛利将维持稳定，而毛利率水平则会有所提高。2006年一季度，公司纯碱毛利率达到25.06%，已经明显高于2005年全年22.30%的平均水平。

　　新建项目投产驱动业绩增长。国金

证券研究所蔡目荣认为，公司新建的甲烷氯化物、醋酸乙酯和苯胺项目将会在2006年陆续投产，预计上述项目2006-2008年可以为公司带来3079.29万元、10796.03万元和9008.50万元的毛利。其中，4万吨甲烷氯化物项目有望在今年第三季度投产，2006-2008年有望为公司带来1475.27万元、2856.89万元和2759.15万元的毛利；此外，公司目前正在建设的10万吨醋酸乙酯和5万吨苯胺项目有望在今年第四季度投产，预计在2006—2008年可以为公司带来1604.02万元、7939.15万元和6249.36万元的毛利。公司这两个项目合建的好处是有效利用了醋酸乙酯生产中产生的氢气。

　　据wind资讯统计，目前分析师对G海化2006-2008年每股收益预测均值分别为0.49、0.59、0.67元。如果按国内外纯碱上市公司10-12倍2006年PE估值水平计算，则公司

股票合理价位应在4.9-5.88元。