李国洪：化工行业分化现象将愈演愈烈

　　中国银河证券研究中心 李国洪

　　一季报两极分化严重

　　化工各子行业2006年1-3月利润变化中，化学矿采选业位于各子行业之首，2006年1-3月累计实现行业利润27803.8万元，同比增长高达264.42%；石油钻采专用设备制造业以95.7 1%的利润增长居行业利润增长排名第二；涂料、油墨、颜料制造业利润总额增长了66.84%，排名第三；钾肥制造业以46.03%的利润增长居行业利润增长排名第四。

　　化学纤维制造业因受高油价影响，2006年1-3月累计行业利润下降了96.17%，排名位于倒数第一，合成材料制造业、基础化工原料制造也都出现了较大利润下降，分居倒数第二和第三。

　　综观整个化工行业，业绩分化严重，呈现明显的冰火两重天的运行态势。上市公司季报也表现出两极分化态势：G沈化、G黔轮胎(资讯 行情 论坛)、攀渝钛业(资讯 行情 论坛)、G川化、G蓝清洗等公司今年一季度净利润同比增长超过100%，而黄海股份(资讯 行情 论坛)、马龙产业(资讯 行情 论坛)、G吉纤、沧州化工(资讯 行情 论坛)、武汉塑料(资讯 行情 论坛)等公司业绩下降超出了100%，许多公司由盈利步入亏损。

　　高油价加剧“冰火态势”

　　2006年一季度，世界油价的代表美国西德州轻质原油(WTI)平均价格达到63美元/桶，较去年同期平均价格上升了近40%，这种上涨是在占65.4%石油储量的中东和占60%石油消费的美欧这对地缘政治结构因素下实现的。进入二季度，伊朗核问题不断升级，国际油价在4月21日更是创出了75.17美元的历史收盘新高。

　　化工行业处于石化产业链的下游，以基本石化产品为原料，原料成本占生产成本比重大，对原油价格变化较为敏感。当前，油价大涨已是不争事实，石油下游行业的经济效益完全取决于其产品价格传导能力，产品价格传导能力强则有利于向下转嫁高油价压力，反之，则不利于向下转嫁压力。如有机类化工产品受下游建材、医药行业需求较强且价格承受力较大，向下游传导较快；涂料、颜料、橡胶制品等子行业受高油价影响较小，利润继续呈现高增长态势，而化学矿采选业和石油钻采专用设备制造业更是受益于高油价，因为油价的升高直接拉动化学矿产品价格并使各大石油公司加大石油勘探开发力度，从而带动相关石油钻采专用设备制造业的发展，故江钻股份(资讯 行情 论坛)业绩可继续看好。化学纤维制造业与合成材料制造业因价格很难向下游传导(生产企业多，相互竞争的结果)，全行业经济效益下滑。2006年1-3月全国合成材料制造业完成利润总额42.55亿元，同比下降49.8%，亏损企业亏损额达12.74亿元，同比增长97.8%，有370家合成材料制造企业亏损。不过，这里应指出是，虽然仪征化纤(资讯 行情 论坛)也出现了较大的利润下降，但由于中石化将可能对其进行整合，我们应给予区别对待。

　　分化现象只会愈演愈烈

　　化工行业冰火两重天的运行格局形成原因是高油价，油价不退，化工行业冰火两重天的运行格局只能愈演愈烈。

　　由于决定当前国际油价的主要因素并非供给与需求因素，占65.4%石油储量的中东石油生产国和占60%石油消费的美欧石油消费国这对地缘政治结构因素，才是决定国际油价的核心因素。伊朗在5月1日“国际劳动节”向联合国告状，5月2日的六国会议又未能达成协议，伊核问题前景依然堪忧。由于美伊长期交恶，不排除美国采取非常规手段解决问题的可能，一旦开战，油价至少要上到100美元之上。即便不开战，由于未来3-5年产油国与消费国这对地缘政治结构矛盾基本情况不会改变，高油价至少可持续3-5年以上。

　　受高油价影响，基础化工原料制造、合成材料制造、化学纤维制造业原料生产成本大幅上升，而产成品价格受供求关系影响很难向下游传导，此类企业中的多数公司业绩下降自然是情理之中的事情。而化学矿采选业等化工子行业自然受益于高油价，有得必有失，化工行业冰火两重天的运行格局将会愈演愈烈。