扩大融资笼子 勒紧发行笼头

　　马龙生

　　中国证监会近日宣布，为规范上市公司证券发行行为，保护投资者的合法权益和社会公共利益，根据《证券法》和《公司法》的规定，证监会在向广大投资者和社会各界广泛征求意见或建议后，决定正式发布《上市公司证券发行管理办法》。

　　本次《管理办法》的出台，不仅寓示着上市公司再融资功能即将恢复，更让人看到政府对证券发行管理掀开了全新一页。

　　笔者以为，《管理办法》最耀眼的亮点，是在对证券发行扩大了市场自由度“笼子”的同时，也确保了融资秩序不再脱缰，拉紧了发行监管的“笼头”。毫无疑问，这样的变化，奏响了市场化改革的主旋律，因而有着比较良好的市场预期。

　　在特定的历史条件下，对上市公司再融资需要设置必要的“笼子”，尤其在股权分置改革之前，非流通股和流通股共存，同股不同权，使上市公司治理结构存在严重缺陷。而在股改大局基本已定的情况下，《管理办法》顺应股改后企业经营环境的变化，为上市公司取消了筹资额不得超过净资产两倍的数量限制；取消了辅导期一年的规定；取消首发前12个月内不得增资扩股的规定；取消了关联交易比例不得超过30%的规定等，使企业的市场回旋余地更大。

　　上市公司自由度的加大，人们有理由担心，放开是否会面临着失控的风险。纵观以往“上有政策，下有对策”的国情，曾使许多认识意义上的好制度毁于监控不力。扩展了“笼子”，让企业放开手脚，与其对应的，是给上市公司戴上监控的“笼头”。《管理办法》特别强调了上市公司事先披露；提高禁售期要求；对首发股票并上市的公司，从公司治理和财务指标两个方面提出了严格的条件限制等，不仅符合市场经济的基本规则，也具有相当的可操作性。

　　尤其值得称道的，是《管理办法》对中介机构的责任强化。近年来，一些中介机构成为企业造假的帮凶，“弹性审计”、“橡皮泥审计”现象比比皆是，目前因一些中介机构给钱就做，不讲职业操守而形成的种种社会问题，始终没能拿出有效的解决办法。本次《管理办法》对这一问题的特别规定，无疑具有很强的针对性。

　　不难理解，本次《管理办法》的出台，是股权分置改革取得一定成果的产物。其意义不仅在于有利于克服股权结构不合理，扭转流通股股东特别是中小股东合法权益遭受损害的状况；更能使上市公司在一个公开、公平、公正秩序下融资，有利于合法经营者更快、更优地发展。