五月股指见顶概率较大

　　●利空因素并不少

　　首先，能源价格上涨并非利好，伴随着国际原油价格不断创出历史新高，使得有关部门被迫将燃油税的实施时间推后。有色金属价格的上涨也会造成相关原材料价格的上扬，其效果一样，更多的是负面效应。第二，外贸出口摩擦不断，出口前景存在诸多变数，将影响到港口、纺织服装等出口导向型企业的盈利能力。第三，上市公司业绩预期为负面，2005 年全年业绩同比继续下降。这是继2002年、2003年、2004年沪深上市公司加权平均每股收益同比持续增长之后，首次出现负增长。最后，开户环比增量接近警戒水平。1、2、3月份投资者开户环比增量连续出现上升，3月份的数据为20万户以上，是2004年4月份以来的最高水平。历史上看，如果达到15万户的水平，出现顶部的可能性较大。从近期媒体做出开户量大增的报道看，我们预计4月份这一数据会进一步走高，达到25万户以上。

　　●数据显示见顶概率增大

　　历史上看，月日均成交金额达200亿元以上后，下一个月出现回落的概率很大。在1、2月份连续两个月的日均成交金额处于200亿元以上水平之后，3月份的成交金额出现回落，并伴随着一波调整，但很快又重拾升势（见图）。4月1日至21日的日均成交金额则达到340亿元以上。回顾近几年的情况，出现如此高额度的时候，是在2004年第一季度，而当时上证指数在1600点附近，显示4月份有着较高的换手率。因此我们判断，5月份的日均成交金额将难以再创新高，而步入调整走势，见顶的可能性偏大。

　　综上分析，大盘在上行过程中的巨额成交显示正不断遭受获利套现盘压力，临近千五整数关口，多空博弈将见分晓。由于大盘自去年6月份以来累计升幅已近50%，获利盘相当丰厚。从波浪理论分析，去年12月初至今年2月初的连续上扬，已经运行完了主升浪——第三浪，2月份则是运行第四浪——复杂调整浪。尽管现在开始运行最后一波升势——第五浪，第五浪在跨过1350点附近的高点后，1400—1500点之间的阻力颇大，进一步上行的空间也不是很大了。

　　建议投资者远离累计升幅过大的有色金属、石化等领涨品种，逐步提高现金持有比例，以规避

宏观调控背景和首发融资、再融资开启下可能出现的系统性风险。

　　西南

证券 张刚