赣粤高速(000429)成长性突出

　　本报记者 龙跃

　　在公布了股改预案后，赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)昨日复牌并出现涨停。分析人士认为，该股走势强劲的主要原因在于，在成本预期明朗的情况下，收购等因素使得公司未来具备持续成长性；而与之相比，公司股价明显低估。

　　成本控制提升盈利能力。4月28日，赣粤高速董事会通过了《关于进一步控制公司经营成本的议案》，计划从三方面控制公司未来三年的经营成本：2006-2008年，养护工程成本控制在主营业务收入的14%、13%、12%；毛利率水平不低于主营业务收入的66%、67%、69%；管理费用控制在主营业务收入的6%以内。

　　对此，中信建投

证券研究所谢莹滢表示，由于2005年的养护成本占到公司主营业务收入的26%，因而2006年的养护成本相比2005年预计可以降低35%以上，节省1.1亿元。只要这部分成本控制达到目标，则公司毛利率水平升至66%没有问题。同时，按照66%的毛利率水平、3%的营业税率、6%的管理费用水平，公司2006年计入财务费用之前的营业利润率预计在57%以上，而2005年仅为50%，营业利润率将出现大幅提高。

　　收购提高成长性。国金证券研究所程岽认为，车流量稳定增长的特性使得

高速公路企业不可能拥有高成长性。因此，只有不断地收购才能使得高速公路公司具备成长性。而赣粤高速对子公司股权的收购和对温厚、九景高速的收购使得公司业绩具备了持续成长性。

　　程岽指出，首先，对子公司股权收购的完成使得赣粤高速2006年一季度业绩大增。2006年一季报显示，公司的公路收费完成32110万元，同比增加12.12%；净利润为12009万元，同比增加高达46.81%。其次，股改中针对温厚和九景高速的收购，也使得公司具备较高成长性。温厚高速是国家高速公路规划网中上海至昆明高速公路和京福高速在江西境内的重合段。由于江西几条出省通道已经建成，预计温厚高速车流量未来将稳定增长。九景高速是杭州至瑞丽高速在江西境内路段。随着2006年年底景婺黄高速和景婺常高速的建成通车，预计九景高速车流量将快速增长。

　　由此可见，成本预期的明朗能够提高对公司业绩预测的准确度，而较高的成长性又使得公司未来业绩预期向好。统计显示，目前市场对公司2006、2007年每股收益预测均值大致在0.75、0.85元。从比较估值的角度看，程岽表示，目前全球路桥类上市公司2006年预期PE均值在16倍附近。如果照此计算，则公司合理股价应在12元。从绝对估值的角度看，谢莹滢指出公司现金流折现价格为14.6元。