2006年5月9日沪深股市个股研究

　　西飞国际(资讯 行情 论坛)2007年后爆发性增长

　　中信建投证券研究所郑贤玲认为，西飞国际2007年后收入可能出现爆发性增长，预计2006-2008年每股收益分别为0.160、0.267、0.354元。目前公司含权价格5.55元仍然被低估，维持“增持”的投资评级，6个月目标价6.68元。

　　郑贤玲指出，西飞集团是我国唯一的轰炸机生产基地，产品包括轰六系列、运七系列、飞豹等二十多个型号。“

十一五”期间是我国战斗机换装的高峰时期，集团公司目前任务非常饱满，公司作为集团公司的零部件供应单位，也将在这一阶段得到快速发展。预计未来两年这部分业务带来的收入增长将不低于30%。

　　郑贤玲表示，公司是一家加工能力很强的企业，具有国内最先进的加工装备和完整的民机加工体系。但目前公司装备利用效率还比较低，仅仅服务于转包订单和西飞集团内部飞机零部件加工，未来拓展空间非常大。

　　郑贤玲认为，股改是公司提升效率的良好契机。作为一家高技术垄断性加工企业，公司2000年以来平均毛利率仅为16.11%，净利率仅为4.36%，净利率远低于洪都和哈飞。但是，通过股改公司可以更加完善治理结构，转变管理层观念，提升经营效率，公司成本有望压缩1/3。

　　G成大(资讯 行情 论坛)3个月目标价9元

　　国泰君安证券研究所梁静认为，G成大3个月内目标价格应在9元，建议“增持”。

　　梁静指出，对广发证券的投资收益已成为G成大的主要收入来源，2005年该项投资收益对G成大净利润的贡献达57.9%。广发证券在证券公司的上市角力中处于较为领先的位置。2006年业绩将出现爆发性增长、管理部门的政策支持以及G成大等股东着力推动，使得广发证券上市条件已基本成熟。假设2006-2008年上证综指分别保持30%、15%和15%的涨幅，则2006-2008年广发净利润将分别达到5.74亿元、7.06亿元和8.78亿元。

　　梁静表示，G成大每股含1.1股广发证券股权，2006-2008年广发证券对G成大的每股收益贡献将分别为0.32、0.39和0.48元，对应的市场价格在7.89-10.07元。按照分业务比较估值法，得出G成大的市场价格在8.9-11元。

　　梁静预计，若广发采用IPO上市，G成大的投资增值将达到5.6-10.3倍，按照1.77倍的行业平均PB，得出G成大的市场价格在12.47-19.29元；若广发采用借壳于G成大的方式上市，在股本不变的情况下，G成大的每股收益将达到1.15-1.22元，对应的市场价格将达到28.79-36.71元。

　　东阿阿胶(资讯 行情 论坛)两因素提振股价

　　申银万国证券研究所罗鶄认为，目前东阿阿胶股价上涨具有两大催化剂：股权争斗化解和产品定价能力再次体现。给予公司未来6个月10元的目标价位，维持“增持”的评级。预计公司2006年每股收益为0.34元，同比增长28%；2007年每股收益为0.40元，同比增长16%。公司最终盈利可能超出预期。

　　罗鶄指出，在过去一年中，公司股价受制于管理层和大股东的股权争斗，同时公司经营状况在2005年也出现了波动。2005年底公司经营企稳，两位高管在最近的董事会上提出了辞职，5月1日阿胶价格上浮21%。股权纷争化解和阿胶价格上浮再次提升公司的市场关注度。

　　罗鶄表示，在近两年渠道管理和聚焦终端营销拉动下，阿胶在2006年一季度销售出现了明显的“供需缺口”。为此公司采取了上浮阿胶价格策略，通过价格杠杆缓解供需矛盾。

　　渤海证券研究所曹旭特表示，G张江(资讯 行情 论坛)持有物业并租赁的发展模式，会使投资者在获得稳定租金回报的同时分享园区内项目升值带来的长期收益。在不考虑从集团收购资产的情况下，预计公司2006年每股收益为0.21元。考虑到良好的成长性，公司合理股价应在6.09-6.3元，给予“推荐”的评级。

　　曹旭特指出，在土地快速升值的背景下，公司将改变土地经营方式，即不再从事土地的一级开发及转让，而是集中资源于

房地产开发销售和租赁，通过产业链的延长使土地增值收益最大化。公司目前拥有物业面积47万平方米，在建面积15.9万平方米。此外，张江中区4.5平方公里的土地开发在即，公司作为园区建设主力军将从中明显受益。

　　曹旭认为，经过多年建设园区的集聚效应和完善产业链对客户吸引力的增强，公司物业出租率和租金水平提升具备持续动力；同时，多途径扩张渠道将帮助公司业绩实现快速提升；而较低的负债率将带来广阔的财务杠杆运作空间。公司将在多重有利因素推动下实现高速发展。(本报记者 龙跃 整理）