重启扩容伴年内最大涨幅 难道逼空不理性

　　重启扩容伴随年内最大涨幅

　　难道“逼空”不理性？

　　主持人 徐海洋

　　嘉 宾 民族证券 徐一钉

　　北京首放

　　主持人：五月的第一个交易日，两市股指迎来了年内最大的单日涨幅，两市股指涨幅均在4%左右。这样的强劲走势颇令一部分投资者疑惑，毕竟，继提高贷款利率、IPO征求意见之后，昨天市场又迎来了重启再融资的《上市公司证券发行管理办法》。这些以往被投资者视为“利空”的变动为什么反而成了市场上涨的契机？难道市场出现了群体非理性？投资者该如何面对这样的市场？

　　供求短期失衡带来逼空行情

　　民族证券 徐一钉：今年以来，沪深股市的赚钱示范效应，吸引了各类投资者关注，A股市场涌入了大批增量资金。在目前的市场氛围下，每一次回调都成为踏空机构或新进场资金逢低吸纳的机会。资金的积极承接与短期市场没有新的筹码供给，导致A股市场出现资金阶段性“过剩”，持续的逼空走势更提高了筹码的锁定性。

　　“五一”节前，央行上调贷款基准利率。央行研究局相关负责人表示，央行采取一系列紧缩性政策的可能性还是存在的。因此，预计今后管理层还会出台其他一些调控政策。但目前国内金融市场流动性过剩，紧缩性政策也会使一些资金减少实业投资，其中部分资金被“赶到”A股市场寻找机会。记得1994年325点至1052点行情中，虽有四大政策利好作为“催化剂”，也有个股严重超跌的因素，但最重要的是强力的宏观调整政策使一些机构从实业、

房地产中抽离资金，其中一部分进入到了A股市场。虽然目前的宏观经济与政策调控与1993、1994年有本质区别，但A股市场资金阶段性“过剩”的特征是一样的。因此，目前的利淡因素并不是决定大盘涨跌的主要因素，起决定作用的是“资金与筹码是否继续失衡”。即要么出现大量资金抽逃，要么出现筹码大量供给，以打破目前资金与筹码严重失衡的状况，否则A股市场将延续逼空行情。显然后一种情况，至少在二季度内不会出现，那么逼空行情在何处结束，将取决于场内资金对大势的判断。从博弈心理看，目前的市场心态和几年前呈反向对称，目前投资者只能“顺势而为”，猜测大盘在何点位见顶，既没有意义，也没有可能。

　　从型态上看，无论是上证综指、深成指，还是上证50(资讯 行情 论坛)、深证100(资讯 行情 论坛)等指数，都出现了复合底的型态，筑底时间长达16个月。今年的4月里，上述指数都先后突破颈线，上证综指最小的理论上涨目标指向1600点。但五大指数都缺少一次回抽确认的过程。问题是在强势市场中，回抽确认是否还会出现？在A股市场的历史上，沪综指只有一次出现复合底型态，时间发生在1996年，随后A股市场上涨了六年，但上次构筑复合底的时间只有8个月，时间比此次少了一半。股市有句谚语：横有多长，竖有多高。想必，这次上涨的时间、空间都将超过1996年。既然A股市场长期趋势向好，又何必过于在乎上升浪中的调整，问题的关键在于所持

股票质地是否优秀。

　　政策变动仍需细致解读

　　北京首放：市场永远是对的。近期市场的强势表现说明，机构资金对政策变动的解读不同于普通投资者。拿上调贷款基准利率来说，它在增加市场资金供给的同时，对公司业绩层面也不构成绝对利空。例如优秀公司一直就是各大银行争取的贷款对象，微幅上调利率对它们的影响可能很小，而资质一般的公司则可能受到相对明显的影响，这在无形中强化了市场强者恒强的格局。

　　周一再融资管理办法出台并没有对市场造成明显影响，其主要原因也在于游戏规则改变之后，不能用老眼光来看待新问题。在解决股权分置的背景下，大股东和流通股股东之间的利益已经捆绑在了一起，扩容成为大家一致看好企业为扩大再生产而进行的集体筹资行为，而不再是以往一部分股东对另一部分股东利益的侵犯。有了这样的转变，股市理性上涨的内在条件已经具备，市场自然也无需畏惧“扩容”。

　　而从全球视角来看，国内A股优秀公司的估值仍处于低估状态。而国际市场上，近期道琼斯指数已经三次突破六年新高，香港恒生指数达到五年半新高，市值突破十万亿元。在国际市场一片繁荣的同时，拥有强劲基本面支持的

中国经济和中国上市公司，就没有理由被持续低估。同时，随着不断开放中国际机构对于中国资产的重新定价，国内机构的观点受到巨大影响，过去A股价值被长期低估的状况有望彻底终结。联系到国际商品期货价格的一涨再涨，H股价格与A股价格的的倒挂，A股市场的下跌空间实际上已被有效封杀了。这也就形成了近期市场一有回调，便有买单追逐绩优权重股，大盘由跌反涨的现象了。

　　我们认为，在目前的市场环境里，投资者应该顺势而为，挖掘和寻找资金扎堆、股价形成上涨通道的品种。比如电力价格即将上调、股性刚刚激活的电力股，资金蜂拥而入的金融股等，它们都有继续上涨的空间。