融资新政引得资本市场活水来

　　证券时报记者肖渔

　　去年此时，首批股改公司名单揭晓，股权分置改革冲锋的号角吹响；时隔一年，又是在“五一”长假后的第一天，融资新政宣告实施，市场融资功能在停顿一年之后全面恢复。一年的轮回并不算长，然而市场的整体面貌却已焕然一新。在新机制下，活水将徐徐引入，从而为证券市场注入新的活力。

　　与往昔相比，融资新政体现出鲜明的市场化原则，市场化发行的新机制轮廓初显。再融资办法中，虽然适度放宽了再融资财务指标的“硬杠杠”，但是通过市价发行原则、引入配股发行失败机制、提高分红比例、提出四种情形下上市公司融资申请不被受理等“软”约束要求，增加了市场的监督力度，在松紧搭配的组合政策下，再融资标准非但没降，反而难度系数更加高了。正在征求意见的IPO新规中，建立了预披露制度，取消筹资额的数量限制、辅导期一年的规定、取消首发前1年内不得增资扩股的规定、取消关联交易比例不得超过30%的规定，加大对中介机构的责任监督等，也无不处处彰显出对市场之手的推崇。

　　“开闸了不能再流原来的水”，一位权威人士这样点评道，“因此，恢复绝非对以往的简单重复，应该是在股改后、新

证券法实施后、以及市场其它各个方面改革后的一个全新的制度安排，这才是真正的新老划断！”

　　正如这位人士所言，既往的融资规则植根于

股权分置环境，它以财务指标和行政管理为主要监管手段。而股改后，随着各类股东的利益基础趋于一致，市场定价功能逐步完善，发行新办法就可以更加突出对股票发行的市场价格约束和投资者约束机制，它寓示的是市场运行机制和体制的变化，是在新的市场运行环境下的全新开始。

　　融资新政也体现出监管层扶优汰劣的鲜明政策导向。再融资的游戏规则积极为真正有发展潜力、经得起市场检验的公司通过资本市场做大做强创造契机，IPO新规又体现出监管层鼓励大型优质公司主板上市、为市场引入更多、更好投资品种的明确意图。优质公司在A股市场上的壮大和发展，将使上市公司的结构不断优化，也必使A股市场魅力倍增。

　　在适应市场环境变化的同时，新办法自身的创新之处也是可圈可点。比如，再融资办法中，引入了定向增发即非公开发行股票的新制度，既能适当提高上市公司融资效率，也为缓解市场扩容压力留出余地；在融资品种上，丰富了可转债的形式，推出了认股权和债券分离交易的可转换公司债券，为上市公司通过发行债股混合型证券进行融资开辟了渠道，当然根据办法，只有那些质地优良的大公司才能满足发行条件，这又体现出管理层鼓励优质公司作大作强的立法理念。

　　仔细梳理监管层的融资新政和监管层最近的公开表态，不难发现，今年的主要工作都是围绕两条主线展开。一条是股改的“进度线”，目前证监会已经为下一阶段的股改工作勾勒出三步曲；另一条就是制度的“创新线”。股改本身只是消除了证券市场发展规范的瓶颈制约，并不能解决市场的所有问题。而只有抓住股改所提供的新机制来推进市场的发展、在创新上做文章，才能扩大改革成果，也只有这两条线都做好后，股改才能算是完整和圆满。所以，此时此刻，在新机制下，开闸引活水，意义无疑非同寻常，它正是“创新线”上的重要一环。借用一位权威人士所言，在这个全新的机制下，中国资本市场将重塑新生，踏上它的二次创业之路。