招商证券：加息难阻牛市步伐

　　本次加息主要是针对过快复苏的宏观经济进行的一次微调，并不会改变宏观经济走出05年下半年调整格局的整体态势。未来6个月经济的走势仍然比较强劲。而从国外经验看，只要宏观经济仍保持稳定增长态势，多数情况下加息预期兑现后股票市场仍将保持上升趋势。

　　不过本次加息可能产生一定的结构性影响，投资者应注意区别对待。本次加息对因一季度投资快速反弹而景气上升或复苏的投资品行业构成一定利空。例如有色等大宗商品的 价格可能因此出现大幅震荡，上游资源型公司股价短期出现调整的可能性比较大，建议波段操作；但对下游加工型公司的影响较小，投资者应将由此产生的调整视为买入机会。近期房地产的升温趋势也将受到一定抑制，不过我们相信该行业前期的调整已经在相当程度上消化了此次加息的负面影响，作为长期受益于人民币升值趋势的战略品种，长期仍应坚定看好。

　　

中国经济已经进入一个长周期繁荣阶段，即使在结构调整阶段中经济也可能在相当长时期内处于趋势增长率以上的扩张状态运行，企业盈利将在短暂调整后继续保持长期向好趋势。而A股市场经历了多年熊市以化解历史积累的估值风险之后，制度性折价正在逐步消除，估值水平有望稳定上升，并将更多的体现中国经济高速稳定增长形成的成长性溢价。从这些主要因素看，基本上可以判断中国

资本市场黄金时代即将来临，摆在我们面前的将是一个与高速稳定增长的中国经济相伴随的长期牛市，2006年正是这一长期牛市的酝酿期。投资者应转变熊市思维，战略看多中国，将每一次调整视为继续买入战略性优质资产的好时机。

　　本轮复苏行情的高度很可能超出市场普遍预期。市场已经用行动证明了加息不会对经济产生明显的抑制作用，更不会阻挡本轮牛市逐步走向高潮的步伐。A股市场估值仍然合理甚至局部偏低，未来因经济稳定增长趋势确立和人民币持续升值而稳步提升的动力与空间仍然较大；扩容实际上有助于提升A股市场估值，将成为目前A股相对于H股的折价有望逐步向溢价转变的催化剂；在流动性异常宽裕的背景下，场外资金正在改变熊市思维快速流入市场。

　　我们继续坚持前期观点，A股市场本轮复苏行情可能才只是进入中段，投资者应坚定牛市信心，锁定优质资产。下一阶段可着力寻找中国的“tenbagger”，买入并持有。