国信证券：成长性赋予G东软高溢价

　　国信证券经济研究所杨立宏预计，G东软2006、2007年EPS分别为0.28、0.36元，动态PE分别在36倍和28倍左右。尽管与印度WIPEO等四家从事软件外包业务的公司未来2年动态PE相比，公司PE水平并未低估；但公司2005-2007年的PEG为0.93，远低于上述公司，因此目前股价并未完全反映公司成长性。将公司投资评级上调为“谨慎推荐”。

　　杨立宏预计一季度是公司全年盈利低点。2006年一季度，公司每股收益为0.02元。 由于一季度是公司的传统淡季，可确认的订单较少，费用刚性导致盈利水平较低。二季度随着全年订单的确定，公司盈利将出现恢复性上涨。

　　杨立宏表示，软件外包业务将成为公司未来业绩提升的主要推动力。公司已经与阿尔派、SONY、NEC等公司建立起稳定的合作关系，对日外包业务进入集中释放期；同时，凭借多年外包经验、技术和人员储备等优势，在争取欧美订单方面也处于有利地位。预计未来三年内公司软件外包收入将保持40%左右的增长速度，占公司收入和毛利的比重将上升到20%和28%。