逼空行情何时才会结束

　　主持人：《红周刊》记者 林中 何虹

　　嘉宾：汤小生(国信证券首席估值分析师)

　　吴春龙(中信建投首席策略分析师)

　　罗栗(西南证券资深策略分析师)

　　徐一钉(民族证券资深市场分析师)

　　客观调控影响有限

　　《红周刊》：一季度宏观数据出来后，市场对于政府将进行宏观调控已达成共识。那么，本次宏观调控对于股市的影响如何？和2004年那次宏观调控相比，又有何不同之处？

　　汤小生：本次宏观调控将是相当温和的，对于经济和股市的影响应该是相当有限的。周五央行上调贷款基准利率，比之前市场预期的调整存款准备金率措施力度更小一些，因为其杠杆效应更小。其实，调整贷款利率针对性更强一些，主要是为了抑制固定资产投资和贷款增长过快，对相应的钢铁、水泥等行业短期内会有一定的负面影响。而市场也对此有了提前的预期，比如

房地产股近期已经提前有所回调，反而可能因为具体的调控政策出台后而出现逐步走稳。总体看，调整贷款利率对股市影响不大。

　　吴春龙：经济确实有一点过热，但调控反而对经济发展是利好。我们认为，适当的调控有利于经济的中长期发展，避免大起大落。而最近发改委出台的行业调控政策，主要是针对产能过剩行业的调控。其实，这些政策去年就有了，最近只是分行业更具体化。

　　而本次调控与2004年的那次有明显不同，政策更加温和，市场对调控的手段有了提前的预期。而且目前市场资金过剩，调整存款准备金率等政策对过剩资金的流动性的影响有限。所以总体来看，宏观调控对股市基本上没有影响。

　　罗栗：这次的宏观调控和2004年时的背景大不相同。2004年，政府面对的是几年以来的经济过热，需要下“猛药”方可见效。而这次的宏观调控针对的只是一季度的数据，采取的也是微调的方式。而且在市场已经形成共同预期的情况下，对股市影响有限。

　　利好利空捆绑对冲

　　《红周刊》：节后再融资、IPO、全流通解禁即将全面开始，这些消息对于市场影响如何？

　　汤小生：新老划断三步走的政策使得扩容得到一定程度消化。而再融资、IPO对市场会有一定影响，但目前的政策都是利好和利空捆绑出台进行对冲，因此，诸如融资融券、企业年金入市等利好政策都会相应出台。总体看来，只有像“海归”公司等规模大的扩容，才会对市场产生一定的阶段性影响。

　　吴春龙：市场经过上涨后本身有调整压力，此时扩容会对市场有一定的短期负面影响。但从市场的资金供应状况和投资者的心态看，市场对于再融资、IPO等扩容已经消化得比较充分。

　　大盘有压力更有动力

　　《红周刊》：综合各方面的情况看，你们认为节后市场将如何演绎？

　　徐一钉：现阶段市场有出现大幅震荡的可能。有几个现象需要引起注意：首先，在这一轮上涨中，有不少机构跑进跑出，一到关键点位就跑。其实，也正是这些机构，在元旦和春节前都是主张持币过节，事实证明他们的判断是错的。但是现在这些机构的胆子反而大了起来，仓位非常重，而且到了“五一”还要持股过节。这不是什么好现象，需要引起注意。其次，最近一段时间，有不少营业部出现了买差现象，即当日买的比卖的多，说明散户的热情比较高。而按照历史经验，散户的判断往往与大盘走势相左，也需要注意。最后，港股最近出现了比较大的跌幅，但是A股市场却还未跌，这种背离状态也不会持续太久。

　　罗栗：从技术上来讲，大盘现在严重超卖，应该出现回调。但是从资金流向上分析，在1300点到1400点的这一段行情中，市场连续放量，换手率也是居高不下。在这期间进场的资金实际上抬高了市场成本，而对于增量资金来说，目前这个位置显然不高。

　　节后再融资的出台会对大盘有个向下的比价效应，同时由于港股在跌，对于A股市场也有压力。所以，节后市场会有短期的调整。但从中期来看，估计要到6月份，在个股形成普涨局面并维持一段时间后，大盘才会真正进入调整。

　　汤小生：节后5月份的行情应该还会延续向上的趋势，市场的高点应在1500点附近。6月的行情可能会因IPO等原因出现震荡，但总体上看，未来的趋势仍是震荡向上，不应该再出现往年上半年上涨，下半年下跌的局面，今年也将是一个牛熊转换市。

　　吴春龙：节后的行情上涨和下跌的概率并存，但市场总体大趋势仍是向上。期间市场即使有调整，也不会再出现明显的单边下跌市，而且调整的幅度也应该不会太大。我们认为，1500点应是目前市场合理估值区域的上限边缘，但市场也可能会超过这个位置。

　　热点逐渐多元化

　　《红周刊》：节后市场的热点是新热点产生还是老热点延续？市场目前的“二八”现象会不会有所改变？

　　罗栗：近期的热点主要还是围绕股改和含权来做，但股改的因素会越来越弱化。个股中还是应当关注抗周期品种，具有稀缺资源概念的品种。

　　汤小生：节后的行情仍是节前行情的演化，所以节前热点仍会延续。不过，由于全球市场的联动性，有色金属板块还是需要看国际市场的表现。长期看，我们仍看好资源股，而且在高油价的背景下，资源股仍具备中期走强的基础。而房地产等

人民币升值的主流热点也仍会继续表现。

　　另一方面，就是在交易制度变化下，那些涨幅相对不大的大盘蓝筹股存在补涨机会。但市场的上涨仍将是有业绩和有成长性

股票的上涨，还会是一个结构性的牛市。

　　吴春龙：我们认为，节后市场热点开始变化的概率很大。有色金属等已经大幅上涨的主流热点股票若再上涨，则今后的调整压力更大。而在各类资金不断入市的背景下，市场的投资风格将会是多元化，新进的资金也会充分考虑整体组合的风险而不断地调整配置，一些不太受市场关注的冷门股的机会将增多。像钢铁、电力、汽车、纺织等行业增长的背景在今年开始好转，这些行业的股票就值得关注。而也只有绝大多数股票上涨，才能迎来真正的牛市。