节后两大政策悬疑待解

　　《红周刊》记者 明君

　　如今股改棋至收官，“新老划断”欲说还休，当前的政策重点其实只有一条：如何将新股发出去——理解了这点，便能大致掌握节后可能出台的政策思路

　　这个“五一”对证券市场来说别有意味，因为它同时是股改一周年的纪念日。而一个 多月后，由G三一开始，市场将面临真正的全流通压力，一纸《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》也终于捅破了“新老划断”这层窗户纸。与此同时，伴随着一季度经济数据的公布，一直“向好”的宏观面显示出过热倾向，市场就此进入政策敏感期——扩容与调控，将成为节后市场两大政策悬念。

　　宏观调控势难避免

　　近期发布的许多一季度经济数据都带给我们同样的结论：过热。从广义货币供应量余额(M2)高于计划数字，到一季度新增贷款规模已达全年目标的一半；从固定资产投资同比增幅高达27.7%，到北京、广州、深圳等城市的楼价再次出现强劲反弹。中国经济已进入密切观察期，有媒体报道，中央有关部门为此专门派出工作组，赴地方检查投资项目，以研判是否有必要采取新的措施。

　　不管调研结果如何，一些国家相关部门和地方政府已经针对“过热”下手了。例如，发改委关于水泥、焦炭、煤炭、铝、铁合金等产能过剩行业的调控方案业已出台，针对汽车行业新增产能自主品牌等方面的调控措施也在研究之中。而深圳为了遏制炒房恶风，打算在“五一”长假后，推出极具杀伤力的“狠招”——把购房首期金额提高至最高40%。

　　前段市场盛传将上调银行的法定准备金率，债券市场更因此在长达月余的时间里都沉浸在一片悲观气氛中，然而管理层却在节前突施调高贷款利率的“杀手锏”，其传达的警告态度明确而清晰，投资者对于节后出台进一步紧缩政策的可能，要做好充分的心理准备。

　　政策点兵护航“新老划断”

　　回顾我国历来的股市政策发布高峰，大都伴随着重要的阶段性顶底，可见政策的目的性从来就比政策本身更重要。如今股改棋至收官，“新老划断”欲说还休，当前的政策重点其实只有一条：如何将新股发出去——理解了这点，便能大致掌握政策的思路。

　　新股发行方式成关注焦点

　　虽然《上市公司证券发行管理办法(征求意见稿)》的政策重点是再融资，但市场对“新老划断”的关注显然集中于新股认购方式上。多数投行人士认为，未来新股发行首先出现变化的将是投资者的认购方式，不少人士建议，新股认购应该重启现金配售。其它如储架发行、回拨机制、散户参与询价等机制也有望启用。

　　虽然包括管理层在内的大多数人士都视重启IPO为未确定性利空，但对市场另一些参与者来说，机会远大于风险。据称，不少券商视IPO为权证创设之后的又一块蛋糕，正磨刀霍霍准备分而食之，而一些因市值配售而退出市场的资金也虎视眈眈，历史上“打新族”多赢不输的记忆本身已经具有足够的吸引力。

　　重兵护卫新股发行

　　从市值过半开始，恢复市场融资便一直遮遮掩掩，管理层担心的就是市场承受力的问题。据称，证监会曾在4月初召集中金公司、中信证券、中国人寿等机构代表，沟通新老划断启动可能对市场产生的冲击问题。而近期的许多迹象都显示，管理层正在组织重装部队护卫IPO启航。

　　护卫一：印花税单向征收

　　印花税调整出现在我国股市的许多“关键时刻”，这次看来也不例外。据权威人士透露，目前监管层的主流意见是卖方单向征收，税率为千分之二。

　　护卫二：融资融券先行

　　融资融券对股市来说确属重量级利好，管理层甚至跨五一长假就有问题征求意见，其切切之心显而易见。按某国有商业银行有关人士的说法，该业务将在今年7月份配合IPO及再融资正式推出，首先开展的将是融资业务，而融券业务则要等到10月份甚至更长的时间以后。

　　目前监管层倾向于认为融资业务的第一步从新股开始，而融资对象也仅限于机构客户。

　　护卫三：T+0及取消涨跌停板限制

　　上海证券交易所总经理朱从玖近日表示，未来将推出更多更新的差异化板块。所谓“差异化”指的是“有些板块涨跌幅度将会放开”，“有些板块允许T+0交易”。

　　这两项措施其实只是交易制度的变化，谈不上利好或利空，但此时此刻如此表述，则充分反映了监层管十分复杂的心态：一是对“新老划断”可能对市场形成的冲击的极度担忧；二是无法确定上述制度实施的市场后果，因而只在部分板块试验。市场分析人士认为，优先获得“最惠板块待遇”的可能是上证50、基金和中小板。

　　护卫四：金融创新

　　各种渠道的信息显示，管理层正大力推动各机构推出有利于“新老划断”实施的金融创新，这与其对前述“护卫政策”谨慎有余的态度，形成鲜明对比。据《红周刊》记者了解，其中一项创新便是债券发行后，大股东可以拿即将流通的非流通股抵债，但这说起来算不上什么创新，走的是“以股抵债”的老路子。

　　结语：节后，我国股市将面临又一个政策多发期。我们希望，这些政策不是只为缓解股市压力的一时之举，更或者，方便某些人借创新之名行劫掠之实。我们期待着，它们最终能够让我们的股市更加健康，真正实现公平、公正、公开。