高盛和鼎晖出资20亿元收购双汇集团

　　本报实习记者 高建锋

　　一度沸沸扬扬的双汇发展(资讯 行情 论坛)(000895)控股股东双汇实业集团有限责任公司国有产权转让事宜终于水落石出。

　　双汇发展今日公告，4月26日，经北京产权交易所有限公司、漯河市国资委和国信招标 有限责任公司联合招标，由美国高盛集团、鼎晖中国成长基金Ⅱ授权、并代表上述两公司参与投标的香港罗特克斯有限公司以人民币20.1亿元的价格竞得第一大股东双汇集团的整体国有产权，从而间接控股双汇发展。公告没有透露两公司各自受让的股权比例，而且，此前有意购买双汇发展第二大股东漯河海宇投资有限公司所持25%非流通股的战略投资者此次未公布。资料显示，鼎晖中国成长基金Ⅱ是一只由鼎晖投资设立的成长型资本基金。

　　公告介绍，国信招标已向中标人罗特克斯发出中标通知书，后者将与漯河市国资委就上述国有产权转让事宜签署相关文件。至此，双汇集团的国有产权转让事宜已经告一段落。但对海宇投资所持股权的战略投资者受让方是否与上述两家公司相同，外界此前多有揣测，此次仍然留下了悬念。

　　分析人士认为，如果双汇集团和海宇的股份都转让给同一战略投资者，对价实施后，则战略投资者在双汇发展中将保持绝对的控股地位。该分析人士表示，从挂牌规定的意向受让方条件和挂牌价格来看，挂牌只是在履行程序而已。“如果利用外资的名义来收购，外资仅仅是借用的渠道，实际的收购方可能还是管理层，那么谨慎看好这次股权转让，同时希望其中不再发生比较大的变化；如果不是这种情况、或过程中发生某些不可控制的变化，那么南孚电池的境遇将再次在我国肉制品行业上演。”南孚电池在摩根控股后被卖给了其竞争对手吉列公司，后者生产金霸王电池。可见，该人士担忧的是高盛等控股双汇集团后将其卖给竞争对手从而消灭其品牌的情形。

　　还有分析人士认为，此次转让在北京产权交易所的挂牌评估价值可能低估。记者在北京产权交易所网站上看到，截至2005年底，双汇集团净资产为5.71亿元，评估结果为6.67亿元。分析人士认为，按双汇发展2005年年报中每股3.52元的净资产计算，双汇集团持有的18341.63万股股权折合6.46亿元，这就意味着双汇集团持有的非上市资产的净价值基本上为零。然而，“就是这些基本上没有价值的非上市资产，2005年完成的销售收入为68亿元，净利润8833万元。”按照国际投行经常采用的PEG指标(市盈/增长率法)计算，双汇发展的企业价值为86亿左右；按照剩余股利贴现模型计算，双汇发展的企业价值为82.5亿元；按照现金流贴现模型估计，双汇发展的企业估值为110亿左右(8.22%的年贴现率)。

　　即使按照双汇发展现有的A股市值，公司的企业价值也在95亿元(股改前停牌18.48元)。按此计算，即使股改后双汇集团在双汇发展的持股比例降至30%左右，该部分股权的价值也至少为24亿元左右。