承上启下 加速创新

　　今天，股权分置改革启动恰好一周年。在这一特殊时点，管理层就《首次公开发行股票并上市管理办法(征求意见稿)》公开征求意见。此举意味着，经历了一年的改革，中国资本市场跨出了承上启下的关键一步。

　　截至今天，沪深两市已完成或者进入股改程序的上市公司共868家，占1344家应改革的A股上市公司的65%，对应市值占比为70%，对应的股本占比为67%。种种迹象表明，股改的基 本方向、基本原则和基本做法经受住了实践检验，年内基本完成股改已成定局。

　　与此同时，市场运行出现积极变化。投资者信心逐步恢复，沪深股市价升量增，增量资金入市迹象明显。改革后公司的

股票市盈率明显下降，G股正逐渐成为价值投资的核心板块，并带动了市场整体估值水平的改善。连日来，G股公司的成交量占A股市场总成交量的70%左右，股改的积极效应正在逐步放大。

　　4月16日，管理层就再融资管理办法征求意见，其后一周多的时间里，市场稳步上扬。昨日，在央行提高贷款基准利率后，市场继续大幅上涨并创下近期新高。这些现象表明，市场供求环境已经发生了重大变化，投资者对于新市场环境下的融资新政逐步认同。在此背景下，就IPO管理办法公开征求意见，无疑是一个较好的时机。

　　从具体内容来看，无论是再融资新政，还是IPO新规则，都蕴含着众多的改革与创新。其主要方向是：减少行政干预，增加更多的市场化约束。两个办法都突出了对股票发行的市场价格约束和投资者约束机制，强化了保护公众投资者权益的要求，丰富了上市公司的融资方式和融资品种，简化了审核程序。IPO新规则既加强了对发行人独立性的要求，又提高了发行人的财务指标条件，同时强化了中介机构的核查责任，并侧重于推动优质企业发行上市，为资本市场输送更多的新鲜血液。

　　根据两个征求意见稿的时间安排，再融资将在“五一”长假后启动，而“新老划断”下的IPO很快也会跟进。为了维护市场的稳定与供求平衡，管理层已经作好了充分的准备：一方面，将进一步推出政策措施，拓宽股市资金来源。比如加快发放已获批准的QFII额度；推动

社保基金和保险资金扩大直接入市比例；开展券商融资融券业务等。另一方面，在IPO启动的过程中，实行向战略投资者定向配售股票的制度，引入“绿鞋”机制，即建立超额配售选择权制度，恢复股票资金申购方式，以减轻大盘股发行对市场的冲击。

　　当前，市场各方已形成共识：由于宏观经济形势持续向好，金融市场流动性充裕，以中长期眼光来看，只要品种适宜、节奏均衡、配套措施得力，“新老划断”的开启不但不会冲击市场，反而将吸引更多的资金入市，从而促使中国资本市场真正转入创新发展的良性轨道。