年报分析：G甘化--成本压力依然存在

　　北京证券 李肇齐

　　G甘化(资讯 行情 论坛)(000576)2005年公司实现主营业务收入76404万元，同比增长46.23%；实现主营业务利润4061万元，同比减少44.97%，净利润则亏损 21959.40万元，每股收益亏损0.86元。成本上升和计提各项资产减值准备是导致2005年巨亏的两大原因。

　　两大因素导致巨亏

　　主营业务成本的大幅上升。2005年甘蔗、原煤、蔗渣和桔水等主要原材料的价格大幅增长且居高不下，同时运输价格上涨，而公司的产品价格跟不上原材料价格升幅，导致毛利率下降至5.90%，与2004年14.84%的毛利率相比下降8.94个百分点。

　　对部分资产增加计提了各项减值准备、对有关担保事项计提了预计负债，导致营业费用和管理费用分别较上年增长90%和1.83倍，这是导致2005年度净利润大幅亏损的主要原因。

　　2005年末公司的资产质量和财务状况得到显著改善。首先，公司利用股改时机，被控股股东和关联方占用的12188.19万元资金，得到全部清偿；其次，2005年年报对不良资产进行了较为充分的计提，其中应收账款和其他应收款分别从上年末的11842.58万元和15328.58万元，大幅下降至2005年末的5831.55万元和9590.22万元。通过对不良资产的清理，公司的资产质量得到显著改善，这对2006年的经营业绩及未来发展具有积极的影响。

　　成本压力仍然存在

　　公司2006年一季度季报已经扭亏，并预计今年上半年累计净利润将为正数。2006年全年盈利的可能性较大。但公司原材料紧缺和成本上升的压力依然存在。

　　2005年下半年以来糖价加速上扬，2006年有望维持在高位运行，在一定程度上有利于公司的业绩的提升。公司曾在2004年末在湛江收购了一家糖厂，经过去年的调整和技改，可以在一定程度上缓解公司原料供应紧缺的压力，但公司成本上升的压力依然存在，主要来自以下方面：公司位于珠江三角洲，用于种植甘蔗的土地资源不断减少，传统供蔗区不断萎缩，公司供蔗区甘蔗产量减少，导致自产的蔗渣、桔水等原料量减少；外购甘蔗渣、桔水等原料量少价高，以及原煤价格居高不下，对公司成本控制构成较大压力；环保投入的增加，这势必增加公司运作成本。

　　酵母及深加工业能否做大做强

　　公司属下的全资子公司———广东江门生物技术开发中心是国内规模较大的酵母生产基地，是广东省科委认定的“高新技术企业”，年产酵母系列产品8000多吨，有多年生产酵母的经验，拥有国际先进的酵母生产设备和技术，榴花牌和丰生牌药用干酵母是中国知名品牌。该中心主要产品药用酵母、酵母精、酶制剂、生物制品、化学原料药及制剂等都具有广阔的市场前景。公司的酵母及深加工产品目前亦具备较强的竞争优势。但目前公司的生化产品仅占公司全部主营业务收入的15%。而且2005年由于成本上升，导致公司的生化产品的毛利率下降4.6个百分点至16.90%，该子公司2005年净利润亏损439万元。

　　公司2005年11月22日收购江门市电力发展公司持有的江门北街(联营)发电厂75%股权，公司此前已持有联营电厂25%股权。该发电厂主要为广东江门生物技术开发中心供电，这样将有助于降低该子公司的经营成本。但是2006年该中心能否扭亏以及生化产品占整个公司产业结构的比例能否得到显著提升，现在还难以判断。