年报分析：福田汽车--上市以来首度亏损

　　西南证券 董建华

　　福田汽车(资讯 行情 论坛)（600166）2005年实现销售收入147.25亿元，同比下滑17.7%，实现净利润为-2.967亿元，同比下滑2.36倍，这是自公司成立以来的首次亏损，每股收益-0.65元。

　　公司业绩大幅度下滑的原因既有外部因素，也有内部因素。

　　行业方面，2005年国家的

宏观调控以及对汽车贷款的严格控制，使多年高速增长的中重型卡车行业戛然而止，业内绝大多数企业均承受着销售下滑的痛苦。另一方面，占产品成本65%以上的

钢材价格虽有波动，但仍居于相对高位，对汽车企业的成本构成极大压力。

　　公司方面，主要产品中轻卡（奥铃、时代）和轻客（风景）与上年持平，新产品欧V客车产销量增幅较大，但基数仍小，而中重卡（欧曼）销量仅2万台，下降50％，是公司收入下滑的重要原因。另一方面，公司管理费用和财务费用激增，管理费用增长38.6%，财务费用增长了4.7倍，管理费用的增长有新产品开发费用增加的因素，而财务费用的骤增，以及高达73.2%的资产负债率，则显示公司的经营压力巨大。

　　公司大规模投资建设重型卡车生产基地，产能利用率低也是造成巨额亏损的重要原因。公司的欧曼重型卡车基地，总产能超过10万辆，但目前的产能利用率仅20－30%，庞大的投资转化成了固定资产折旧侵蚀了利润。

　　财务方面，公司的资产负债率高达73.2%，资金长期紧张的状况没有根本缓解，严重依赖现金的高速周转。2005年公司的存货高达15.54 亿元，应付和预收账款合计达21亿元，加之经营性现金流呈净流出，显示公司面临着巨大的资金压力，直接融资的需求迫切。

　　经过多年的外延式增长，公司的收入已经达到150亿元的规模，但产品毛利率低下的问题一直困扰着公司。主要原因在于，公司的产品多是技术含量相对较低的中低端产品，技术已经成为公司进一步发展的瓶颈。公司领导层已经充分认识到了这一点，已经着手进行产品结构调整，大力研发具备国际

竞争力的新产品，为此投入了大量资金和人力。目前已经成功推出了轻卡高端产品———欧马克，以及重卡高端产品———欧蔓ETX。为弥补在关键技术上的差距，公司积极推动与奔驰重卡的合作，但目前仍未有实质性进展。