寻找业绩下降中的亮点

　　西南证券 张刚

　　截至4月27日，沪深两市共有964家上市公司披露了2006年第一季度季报，加权平均每股收益0.06元，加权平均净资产收益率2.10%，低于2005年第一季度0.07元和2.60%的水平，降幅分别为15.43%和19.31%，显示宏观调控和能源价格上涨对上市公司整体业绩产生了较大的影响。我们认为，2006年第一季报的以下信息值得投资者关注。

　　持续增长公司在减少

　　一季报净利润同比实现增长的有485家，占已披露季报上市公司总数的50.32%，低于去年一季报的711家和51.75%。其中增幅高于年报的有325家，占已披露上市公司总数的33.72%。其中G冶特钢、G西轴、汉商集团等上市公司在年报净利润实现增长的基础上，季报净利润增幅又远高于年报净利润同比增幅。

　　964家公司中，一季度每股收益大于或等于0.10元的有153家，占总数的15.88%，低于去年同期的240家和17.47%。从相关财务数据看，上市公司2006年第一季度季报每股收益、每股营业现金净流量、净资产收益率、净利润同比增幅前十名的公司见附表。

　　已披露季报的公司中，实现盈利的有823家，但其中每股经营现金净流量为正值的有482家，比例为58.57%，略高于去年同期的56.70%。净资产收益率大于或等于5%的公司有53家，占5.50%的比例，低于去年同期的85家和6.19%，其中同比实现增长的有38家，远低于去年同期的66家。38家公司中主营业务利润率同比实现增长的有28家，远低于去年同期的43家。盈利能力有望持续增长的上市公司数量减少很多。

　　部分公司有中期分配潜质

　　964家上市公司中净利润同比增幅在50%以上的有197家，占总数的20.44%，低于去年一季报的302家和21.98%。这些公司中每股收益大于或等于0.10元的公司有40家，仅为去年同期80家的一半。值得重点关注的高成长绩优公司数量大为减少。

　　从业绩增长的持续性看，40家公司中第一季度主营业务利润同比下降的仅有G旭飞、海虹控股2家，绝大多数公司主营业务利润保持同步增长。另外，主营业务利润率同比实现增长的有29家。

　　从半年报分配潜力分析，40家公司在2005年年报中不进行分配的有7家，在半年报拟进行分配的可能性较大。结合每股未分配利润、每股资本

公积金和每股经营现金净流量可以看出，后续具备高比例分配潜力、最可能在今年半年报公布分配预案的公司为汉商集团、中远发展、G冶特钢。

　　业绩预增公司值得关注

　　目前已经披露的一季度季报中，共有54家公司预计半年报业绩同比将实现大幅增长。按预计的增幅划分，南宁糖业预计增长3200%，新湖创业预计增长700%，G人福预计增长500%，G苏阳光预计在400%以上，国能集团、三精制药、宁波华翔3家公司预计增幅在300%以上，其余公司预计增幅在50%-300%。在预增200%以上的10家公司中，新湖创业、G苏阳光、丝绸股份具备分配能力但在2005年年报中未进行分配，有可能在半年报实施。

　　中小板公司持股集中度上升

　　由于上市公司在2005年年报和2006年第一季度季报中都公布了股东人数，考虑到期间实施送转的因素，可以按上市公司户均持股比例来考量持股集中度的变化。964家公司中第一季度户均持股比例最高的是金德发展，达到0.34％。。

　　户均持股比例环比增加的有661家，占已披露季报上市公司总数的68.57%，低于去年同期927家，但略高于67.47%的比例。增加最多的前10家公司中，属于中小企业板块的就有4家，显示率先实现全流通的小市值品种有吸筹迹象。

　　留意毛利率提升行业

　　分析行业的毛利率变化，可以相应把握行业景气度的变化。我们将沪深上市公司划分为23个行业，毛利率同比实现增长的有9个行业。增幅前五名为食品饮料、电子元器件、建筑建材、有色金属、综合。而降幅前五名分别为信息服务、黑色金属、金融服务、化工、纺织服装。若按照今年第一季度和去年第四季度的环比来看，增幅前五名则为建筑建材、交通运输、食品饮料、有色金属、电子元器件，这五个行业同比也实现了增长，显示行业景气度稳步提升。而环比降幅前五名为信息服务、金融服务、公用事业、农林牧渔、医药生物，除了公用事业同比是上升以外，其余四个行业环比、同比出现双降，显示景气度下降。公用事业同比增长主要因为去年第二季度电价的上调，但

能源价格上涨仍造成其环比毛利率大幅下降。

　　总体看，2006年沪深上市公司业绩同比出现下降，业绩优良、高成长性、有高比例分配能力的上市公司数量和所占比例均低于去年同期的水平，但部分上市公司在半年报有实施分配的可能，特别是预计半年报业绩大增的公司。另外，中小板块上市公司持股集中度上升的现象值得密切关注。建筑建材、交通运输、食品饮料、有色金属、电子元器件行业景气度上升，但考虑到能源价格上涨和

宏观调控的影响，有希望持续向好的非投资过热行业食品饮料、电子元器件在半年报的毛利率仍会有较高的环比增幅。