年报分析：现代投资--步入业绩增长快车道

　　巨田证券研究所 傅子恒

　　现代投资(资讯 行情 论坛)（000900）2005年实现每股收益0.44元，每股净资产6.63元，每股经营现金流1.89元，净资产收益率6.64%，主业收入、主业利润、净利润分别为10.55亿元、7.92亿元、7.76亿元，同比分别增长18.62%、22.84%、60.9%，主营业务利润率75.06%，较04年的72.49%同比增长2.57个百分点。从盈利状况来看，公司承接了2004年度超常 增长速度，继续保持快速增长势头。

　　年报显示，导致公司04、05业绩快速增长的原因主要在于以下两个方面：一是公司主业收入稳步增长。公司所属的长潭、潭耒

高速公路既是湖南省的重要干线，也是京珠高速的一段，2005年我国经济快速增长，高速车流量也在稳步增长，这两条路段实现的主营收入占据公司总收入的96%，年内，其收入增长均接近二成，毛利率分别达到82.97%和81.09%，在行业内处于较高水平，从而保证了公司主业收入与主业利润的稳定增长。

　　二是按照国家对高速公路车辆通行费用税收调整，公司自05年6月1日起的营业税税率由5%调低为3%，导致了利润水平大幅超越主业收入增长。

　　2005年，公司对一些投资项目进了处置与清理，主要是对持股14.94%的泰阳

证券计提了8215万元的投资减值准备，这一金额加上04年累计已经计提的8996万元，合计金额已经占据初始投资金额17993万元的96%，公司自04年起已对该项投资采用成本法进行核算，其在业绩高增长的时期内对这一问题的处理消除了未来业绩的一个减项因素；也因为这一计提发生于05年上半年，该公司4月21日发布的06年上半年业绩预告中已提示净利润同比将增长50%以上。

　　另外，2005年12月31日，公司控股的湖南安迅股资发展公司以4200万元的价格，将其参股8%股权的深圳市西风网络技术公司股份转让给西风公司大股东，所得款项将分9年时间逐次收回，但该项目是否造成现实损失主要取决于受让方的未来财务状况，潜在影响目前尚不明朗。

　　从经营角度来看，2006年，影响现代投资业绩表现的最需要关注因素是，公司对高速公路通行车辆是否计重收费，目前该项改革尚在湖南省政府有关部门进行研究之中，预计06年内可能实施。计重收费可能导致车流量略有降低，但却可以带来二成左右收入的增长。2006年度我国经济仍将保持继续快速增长趋势，对高速公路运输将有进一步的增量需求；同时，2005年公司损失计提等非正常因素的消除以及06年可能实施的计重收费方式的改革，将成为2006年业绩继续增长的保障。