风险准备推动券商差异化加剧 坐庄可能成为历史

　　《证券公司风险控制指标管理办法》二度征求意见

　　本报记者 廖新军 上海报道

　　4月25日，中国证监会发布通知，就《证券公司风险控制指标管理办法》(下称《管理办法》)再次向社会公开征求意见，时间为2006年4月25日至5月10日。征求意见结束后，将进 一步修改完善《证券公司风险控制指标管理办法》并发布实施。

　　此前的2006年1月，

证监会曾首次发布《管理办法》(征求意见稿)，公开征求意见。

　　兴业证券一位人士表示，那次主要是在券业内征求意见，再次公开征求意见，则是向“全社会公开征求意见”。

　　“5月10日前还有五一黄金周的节假日，因此，从这次公开征求意见的时间段看，《管理办法》有关内容应该不会有太大的变化。”上述人士认为。

　　征求意见稿称，《管理办法》将自今年7月1日起正式实施，而此前1月份的征求意见稿称拟于11月1日实施。

　　海通证券研究所陈峥嵘认为，这不仅意味着对券商的综合治理已提前取得了阶段性成果，也表明融资融券业务有望提前启动。

　　最大看点：风险准备

　　与今年1月的首次征求意见稿相比，新《管理办法》适当放宽了业务准入门槛。比如，证券公司从事经纪业务，净资本按营业部数量平均折算额就从不得低于1000万元降至500万元。

　　对于证券资产管理业务，新办法引入了风险准备金标准。新办法还规定，对创新业务和创新产品，监管部门可在征求行业意见的基础上，确定相应的风险调整和风险准备计算比例。

　　海通证券陈峥嵘认为，新《管理办法》的最大的特点是引入了风险准备概念。

　　引入了风险准备后，以净资本为核心的风险控制指标体系分为两个层次：一是规定净资本绝对指标和相对指标及其标准，使公司业务范围与其净资本充足水平相匹配；二是风险准备，即规定证券公司应根据业务规模计算风险准备，以实现对各项业务规模的间接控制，同时配合对部分高风险业务规模直接控制，建立各项业务规模与净资本水平动态挂钩机制。

　　此次规定证券公司经营不同业务，应符合相应的净资本绝对指标标准，如只经营证券经纪业务的，其净资本不得低于2000万元；经营证券自营、资产管理等两项业务以上的，其净资本不得低于2亿元；同时，还应符合净资本相对指标标准，即净资本不得低于负债的8%。

　　据兴业证券该人士介绍，有些券商如申万、海通、德邦等，已经按照风险控制指标体系，在公司内部进行一些业务调整与准备。“据我所知，有的券商自己还搞了一个更为详细的、操作性强的风险控制指标体系。”

　　有权威人士认为，净资本和风险准备挂钩以后，会鼓励券商对不同业务进行净资本配置，为券商发展自己主要业务创造空间。比如偏重投行发展的券商，就应适当收缩资产管理和经纪业务，为投行业务配置更多的净资本。在新的机制下，券商的自主性将更强，差异化的优势也会体现得更明显。

　　券商坐庄将成历史？

　　新《管理办法》除了计提各项业务风险准备以实施间接控制，还对部分高风险业务规模直接控制。

　　如规定自营股票规模不得超过净资本的100%，自营业务规模不得超过净资本的200%，持有一种非债券类证券的成本不得超过净资本的30%；同时，为防范集中持股风险和涉嫌操纵市场问题，规定证券公司持有一种证券的市值不得超过其总市值的5%。

　　“这一要求比基金还严。”业内人士表示。按照规定，同一基金公司管理的基金持有一种证券的比例不得超过10%。

　　事实上，券商集中持股和操纵市场的问题，一直以来在业内几乎是公开的秘密。但监管部门对此曾疏于监管。

　　“从中经开到富友、汉唐、闽发、德恒、南方证券等被托管、关闭的券商，无一不涉嫌集中持股风险和操纵市场。但对于券商坐庄问题，监管部门很少将有关负责人法办。”业内人士表示。

　　不过，2006年3月，公安部门对前南方证券几任总裁的刑拘调查，则是券商坐庄历史的一个转折点。

　　“南方证券几任总裁事发的消息一出，对市场、对券商的震慑力很大，大盘连续几天大幅下挫。”

　　对于券商自营规模过大、集中持股、操纵市场等造成的风险，以往都是只有等集中爆发后，监管部门才介入，但已经无可奈何。

　　海通证券陈峥嵘认为，《管理办法》的实施，标志着对券商的监管由定性监管发展为定量监管、由非常规监管步入常规日常监管。“但绝对不是说放松了监管，而是更加严格的、常态监管。”

　　他说，新《管理办法》出台后，证券监管部门可以在事前、事中、事后实施全程监管。尤其是风险预警指标，有利于监管人员对券商潜在的风险做到防范于未然。