股权激励宝钢将拔头筹 业界质疑高管缺位金手铐

　　商报讯 (实习记者 高韬) 传闻已久的宝钢股权激励方案近日得到初步确认，然而，宝钢回购流通股奖励高管的做法却引起了市场的诸多质疑。

　　2006年4月25日,上海召开的小范围的G宝钢(资讯 行情 论坛)股权激励方案技术论证会上,国资委的相关领导和专家就G宝钢股权激励方案进行了讨论。据悉,G宝钢将从以后年度净利润的增长额中提取一部分激励基金,从二级市场回购流通股作为激励股票的来源,以限制性 股票方式对管理层实施中长期激励。如能顺利实施，这也将成为央属企业股权激励第一单！

　　G宝钢称，在回购流通股的具体操作上，可能是G宝钢出面直接回购，也可能委托信托公司或券商回购。但无论如何,这是中国A股市场上，上市公司首次采用回购流通股的方式去奖励企业高管。

　　北京嘉富成资本研究有限公司CEO郑锦桥分析认为，回购流通股的主要原因是为了规避政府对于股权转让的审批，降低交易操作的复杂性。

　　“同时这是一种完全的市场行为，宝钢的高管们完全可以用自身筹集的资金去二级市场上收购股票。”他说，“作为首家实行股权激励的央企,政府也肯定了G宝钢的做法。”

　　“G宝钢的方案体现了国企的前瞻性,下一步就是高管持股。和MBO相比,有一定的创新性,它将撕开股权激励的一角。”郑锦桥说。

　　价格过高，高管渔利是市场反映的第一个声音。据悉,宝钢股份目前总股本为175.12亿股，其中宝钢集团77.89%。如果以传说中的5%股份来计算的话,折合总计近8亿多股，以4月26日每股收盘价4.27元计算，总价值将达34.16亿元。而2005年度26位高管报酬税前总额为1429万元，高管一次5%的分股比其23年的年薪还多。

　　国资委认为，国企中长期激励占总薪酬的收入以30%为限。

证监会规定，股权激励不得超过公司股本总额的10%；首次股权授予应控制在1%以内。如果业内的传闻属实的话，5%股票所体现的价值既不符合证监会规定，和国资委划定的线也有很大差距。

　　在现行各项制度不配套的情况下，推行股权激励，可能不但不能起到很好的激励效果，反而会引发市场很多操纵行为和利益输送行为，特别是回购和期权的方式，风险太大。

　　证监会规定，奖励给本公司职工的期权授予日与行权日的间隔不得少于1年。但宝钢回购流通股作为奖励,则意味着其高管可以在资本市场上随时套现。 谁是国企高管的“金手铐”？这是市场质疑的另一个声音, 现实的表现则是这个“金手铐”的缺位。

　　郑锦桥认为：“一直缺少评价高管价值的标准，市场上出现了不少股权激励中高管获利过高的说法。同时在实际操作中，往往缺乏对高管的约束和对过程的监管。如何有效合法地去监管国企高管实施股权激励，是政府面临的一个问题。”

　　上市公司股权激励之最

　　最苛刻的激励:中捷股份(资讯 行情 论坛)

　　中捷股份授予总经理等激励对象510万份股票期权，要求年净利润不得低于10%。中捷股份2004年和2005年前三季度净资产收益率分别为8.6%和7.77%。

　　点评：作为国内股权激励第一股——中捷股份,其苛刻程度令人咋舌，民营老板手上的银子就是难赚。

　　最知名的激励:农产品(资讯 行情 论坛)

　　农产品业绩标准为：2005年度净资产收益率不低于2.5%，2006年不低于4.5%，2007年不低于6%。而农产品2000年至2004年的净资产收益率分别为9.3%、9.22%、13.64%、4.89%和0.75%。

　　点评：农产品的业绩要求呈现鲜明的递增特色,这方案也一度成了上市公司股权激励的标杆。