保险巨头2005年年报透视

　　本报记者 孙宏

　　在香港上市的保险业巨头中国平安、中国人寿、中保国际和人保财险日前相继公布了2005年的业绩。经济持续快速增长让这些公司交出了相当满意的年报，尽管市场份额争夺激烈，但市场规模扩大及投资渠道的多元带来了投资收益率的提升；同时，保险业资金运用在债市下跌中面临压力。

　　市场份额变化

　　保险巨头们在描述保险业发展形势时大多用“竞争加剧”、“恶性竞争”、“市场竞争非常激烈”等字眼，折射出在全面开放情况下保险业竞争压力不断加大的局面。

　　中国人寿的年报显示，2005年个险和团险业务增长强劲，个险业务保费收入增长25.5%，达688.8亿元，团险业务保费收入增长70.8%，达12.6亿元，但由于市场竞争加剧，不断有新的保险公司加入战团，中国人寿在寿险市场上的份额从47%下滑至44%。

　　中国平安则推行业务调整策略。占据集团利润83.3%的寿险业务中，除了个人寿险业务上涨15%外，银行保险和团险业务继续收缩，保费收入分别降低了11.7%和15.6%，平安寿险的市场份额由2004年的17.2%下降到2005年的16.1%。但平安的产险业务加速强壮起来，全国市场占有率上涨0.4个百分点，增至9.9%。

　　中保国际则努力实现子公司太平人寿和太平保险达到营运收支平衡。年报指出，太平人寿采取多元化策略，个险业务较2004年增加62.6%，市场份额略升至2.1%。新成立的保险公司参与中国财产及伤亡保险市场令恶性竞争加剧，对太平保险寻求保费平稳增长及保持盈利目标形成严峻考验。太平保险2005年的营业额上升51.5%至13.2亿港元。

　　中国人民财产保险股份有限公司2005年的保费收入为659.14亿元，比2004年微高0.5%，公司的净利润为11.13亿元，同比增长了7倍多，但这难掩人保财险的市场份额从2004年的58.1%降至2005年的51.5%。

　　投资收益率缓慢爬升

　　映入眼帘的还有投资收益率的缓慢爬升。

　　中国人寿2005年实现投资净收益166.9亿元，同比增长47.44%，2005年的投资收益率为3.86%，比2004年提升37个基点。中国平安2005年总投资收益为96.55亿元，总投资收益率为4.3%，较2004年提高了0.7个百分点。

　　中保国际2005年的投资收入及收益净额为8.54亿港元，同比增长86%；子公司中再国际全年投资收益为5.9%，2004年则为6％；太平人寿保险公司的投资收益为4.3%（未包含汇兑损益）。人保财险2005年的投资收益得到改善，已实现及未实现的投资净损失为3.36亿元，同比下降了66%。

　　考虑到2005年国内保险资金的全年投资收益率为3.6%的大背景，这些保险巨头们的投资收益率还是相对较高的。但放眼国际，这些保险公司的投资收益率就不得不英雄气短三分了。在一些发达国家，保险公司的利润主要靠投资收益来平衡，国际上可比非寿险上市公司投资收益率在7%左右，股本回报率在11%左右；国际可比上市寿险公司投资收益率在10%左右，股本回报率在14%左右。

　　由于2006年保险资金可以投资于基础设施、QDII等渠道的开闸，伴随着股市财富效应的增强，今年保险公司的投资收益率应该有所提升。

　　债市重金面临风险

　　从年报中可以发现，保险公司重资屯于债券之上，投资占比都在50%以上，几家公司投资于基金与

股票的比例与20%的投资上限相去甚远。

　　中国人寿的债券投资比例由2004年的40.1%上升至2005年的51.7%，投资于基金的比例为6.8%，投资于股票的比例为1.2%。中国平安债券投资为64.8%，包括基金、股票等在内的权益投资为6.2%。2005年中保国际的债券投资为67.5%，股票投资为2.6%，基金投资为8.9%。

　　这样的资金配置反映出保险公司稳健的投资风格，也是面对财富效应不强的股市不得已而为之的策略。由于资金性质和其他投资渠道难以迅速扩大，债券投资今年将继续成为到期和新增保险资金投资的主渠道。但债券市场收益率已持续一年多下跌，债市早就是惊弓之鸟，由于今年流动性泛滥的局面很难全面改观，债市的尴尬局面仍将继续，这将给保险公司的资金运用带来不小压力。

　　另外，随着保险公司在2000年和2001年的大量协议存款到期，协议存款续存的难度加大，再投资的资金压力也在显现。特别是2006年平安集团将有近250亿协议存款到期，必须进行重新投资，无疑将是一大考验。

　　汇兑损失也在暴露之中。中国平安年报显示，由于2005年人民币对其他主要货币升值，导致公司以外币计值的资产产生的汇兑损失人民币4.05亿元。中保国际在年报中也披露，汇兑亏损净额为9489万港元。人保财险的汇兑损失净额为3.05亿元，比2004年的1500万元增长2.9亿元。

　　随着

人民币升值预期的增强，保险业巨头的资产也将进一步暴露于波动风险与升值风险之中，这也对保险资金的资产保值与衍生品工具使用提出了更高要求。

　　保险公司年报业绩一览

　　公司名称净利润

　　（亿元）净利润

　　同比增减幅总收入

　　（亿元）总收入

　　同比增减幅

　　中国人寿93．0629．77％982．1227．87％

　　中国平安42．2635．6％645．92．21％

　　中保国际－4．5189．5617．84％

　　中国财险11．13730．6％623．320．53％