股改七大浪花

　　证券时报记者 朱雪莲

　　在上证指数(资讯 行情 论坛)由下破千点到上冲千四的过程中，股改套利无疑是这轮波澜壮阔行情的主线之一。在此，我们撷取其中几朵浪花，与投资者共同回顾这不平凡的一年。

　　G三一(资讯 行情 论坛)：初试莺啼

　　G三一无疑将作为深沪股市第一只股改的股票而被载入史册。

　　作为A股市场上第一只G股，当时的三一重工(资讯 行情 论坛)承受了许多作为先行者所必须的负重：公司10送3派8元的股改方案引起质疑如潮，有媒体甚至评价为“一声盛宴一出悲剧”。据新浪网当时的统计，对三一重工股改方案投反对票的比例高达83.27%，投赞成票的比例仅占13.41%，另有3.33%弃权。虽然最终三一重工的股改方案并没有改变，但通过广泛的争论，投资者对股改有了逐渐深入的认识，而“10送3”也成为股改对价的标杆水平。

　　反映在二级市场上，其股价也是一波三折。被公布为股改试点公司后，该股于5月11日以涨停复牌，5月12日即冲高回落，同时成交急剧放大，换手率达到11.2%，其后至6月1日的15个交易日中，震荡继续加大，6月14日复牌后再次涨停。6月17日支付对价当天表现尚好，收盘价较除权参考价上涨了7.65%。

　　同时成为第一批股改试点的其他3家公司命运却各不相同：G金牛(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)对价方案为10送2.5，6月28日复牌时按除权价计算下跌了1.88%，10送3股的G紫江(资讯 行情 论坛)7月29日复牌时按除权价上涨2.34%，G同方命运多舛，其最初的对价方案为10股转增10股，但遭到流通股股东的集体否决，成为股改失败的第一例。

　　当时这几家公司的股价表现与大盘相关性不大，但在股权分置改革消息正式公布后，“五一”节后的第一个交易日上证指数下跌2.44%，并在6月初探到了千点以下，而参加股改试点的股票的整体表现则强于大盘。

　　G长电(资讯 行情 论坛)：寻宝游戏

　　G长电是第一批进行股改试点的公司，也是第一批股改的央企。

　　G长电的股改对价方案相比第一批比较复杂：每10股送1.6706股、派5.88元以及1.5份认购权证，行权价格为5.5元；认股权证存续期限修改为自权证上市之日起18个月。长江电力(资讯 行情 论坛)同时承诺，公司在2010年以前每年的现金分红比例将不低于当期实现可分配利润的65%。自7月5日预案复牌至7月21日股改停牌，该股股价一直稳步上行，涨5%，而当时上证指数却正在经历一个再次回抽确认千点底位的震荡中，同期下跌了1.77%。长电于8月15日复牌首日上涨了14.39%，与停牌期间涨幅14.43%的上证指数基本持平。

　　在这一批股改试点中，“寻宝游戏”开始盛行，市场关注哪些个股会率先进入股改，试点名单宣布后产生抢权行情，支付对价后又大幅填权。投资者初步尝到了股改的甜头。这一批复牌的股票延长了停牌时间，8月初传化股份(资讯 行情 论坛)等G股复牌后暴涨，首日平均涨幅在20%以上，涨幅最大的G亨通更高达32.5%，在一定程度上显现了G股首日复牌收益率与停牌期间指数涨跌的相关性。

　　G宝钢(资讯 行情 论坛)：权证风光

　　G宝钢的大股东增持计划并没有起到维护股价的作用，但宝钢认购权证作为首只上市权证，则在市场上出尽了风头。

　　G宝钢是与G长电同一批进入股改程序的，这两只国企大盘蓝筹股赫然出现在第二批股改试点名单中时，表明股改已是“开弓没有回头箭”。

　　在这一轮股改中，开始出现以G宝钢、G广控(资讯 行情 论坛)为代表的大股东增持现象，但效果均不佳。以G宝钢为例，自该股复牌以后仅5个交易日的8月25日，其股价就开始触及大股东承诺的增持价格4.53元，并在连续抵抗了两个交易日后的8月29日宣告失守。

　　尽管G宝钢二级市场表现不佳，但宝钢认购权证上市初却火爆得令人瞠目。作为第一只事隔十余年重返市场的权证，G宝钢认购权证受益于稀缺性与T＋0交易特性，受到了大量资金的疯狂追捧。当时宝钢认购权证的内在价值在0.8元以下，但上市后仅短短4个交易日就飙升到2.088元。由于此时大盘表现沉闷，权证的活跃吸引了无数眼球与资金。不过，最终正股的下跌还是波及到了宝钢认购权证，随后便踏入漫漫跌途，权证的风险由此可见一斑。

　　值得注意的是，尽管权证的炒作蕴涵风险，但作为金融创新的正面意义也开始显现：既带来了赚钱效应，又提升了人气，对当时的市场无疑是一剂强心针，也引发了投资者对金融创新浓厚的兴趣与支持。

　　中小板：股改急先锋

　　中小板是全面股改第一批的重头戏，共有20家企业入选，占首批股改公司的一半。

　　2005年9月初，随着《关于上市公司股权分置改革的指导意见》、《上市公司股权分置改革管理办法》以及《上市公司股权分置改革业务操作指引》推出，股改进入全面启动阶段。中小板成为第一批的重要组成部分，基本上是以送股为主，且送股比例平均为每10股送3.5股，高于主板市场。其实，早在第二批试点中就有10家公司已经获得通过，但此次20家意味着中小板市场是股改的急先锋，有望率先成为G股的板块。

　　自6月初反弹以来，中小板成为股改行情的主要热点之一。9月中旬中小板加速进入股改程序，引起市场更大的追捧，基金等机构投资者也频频在中小板上出击，已成为股改行情中吸引力最强的资金“洼地”之一。

　　反映在中小板指(资讯 行情 论坛)数上，自6月9日的998.66点到10月31日该指数最高1364.44点，最大上涨幅度近37%，而同期上证指数(资讯 行情 论坛)则由1131.05点回落至1092.82点。其中，航天电器(资讯 行情 论坛)股价由2005年6月初的13.75元一路涨至10月的34.9元，最大涨幅达150%以上；而分别于2005年5、6月上市的轴研科技(资讯 行情 论坛)、晶源电子(资讯 行情 论坛)，其上市后不到4个股，股价也有接近翻倍的表现。

　　G中兴(资讯 行情 论坛)：直接填权

　　不计ST类个股，G中兴是上演直接填权精彩一幕的“第一股”。

　　随着大盘的回暖，复牌的G股表现也有所复苏，但一直表现得不温不火，直到G中兴复牌直接填权，股改行情才算取得了突破性的进展，市场对股改的热情由此得以喷薄而出。

　　2005年12月29日，G中兴在支付对价后恢复交易，但在K线图上却不能确切地找到除权缺口———当日G中兴收出了一条带长影线的小阳线，收盘价按除权参考价计算涨幅达27.44%，成交量也急剧放大。

　　G中兴成为填权第一股，有偶然也有必然：偶然的是正好碰上股市从低迷走向全面回暖时期，做多激情盎然。在G中兴停牌期间，上证指数、深成指均上涨5%以上，而G股复牌当天表现对指数的涨跌有放大作用；必然的是G中兴是具有自主创新概念的基金重仓股，业绩优良，机构云集，具良好的涨升动力。复牌G股与准G股都成为多头力量的宣泄口，G中兴的直接填权打开了以后G股复牌的想象空间。

　　G锌业(资讯 行情 论坛)：极致疯狂

　　在指数继续上扬、市场人气跃时，G股由于复牌首日没有涨跌幅限制，其表现屡屡挑战市场的想象能力，如G鲁黄金(资讯 行情 论坛)、G风华(资讯 行情 论坛)复牌后首日涨幅按复权计算分别高达53%、76%，但是比起G锌业还是逊色不少。

　　G锌业自2006年3月17日停牌至4月10日复牌，在此期间，上证指数与有色板块分别上涨5.8%、36%，且复牌当日上证指数冲破了1350点。受市场活跃影响，G锌业轻松刷新了G股填权的最高纪录，收盘价较其自动除权价上涨了88%，盘中最大涨幅一度达121%。

　　其实，公司自身没有矿产资源，并不能从有色金属价格上涨中分享太多好处，而且2005年业绩将下降50%以上。但其毕竟是纯正的有色股，主力做高的欲望仍然强烈。同时，这也从另一方面说明股改行情已经进入一个比较疯狂的阶段。

　　GST环球(资讯 行情 论坛)：蝴蝶之梦

　　用毛毛虫来形容ST公司比较合适。大部分的毛毛虫都在做着蜕变成蝴蝶的梦，GST环球无疑是其中非常幸运的一只。

　　GST环球采用的是重组式股改模式。苏宁集团通过收购*ST吉纸(资讯 行情 论坛)控股权，以将经营性资产注入*ST吉纸的方式进行股改。该股于2005年4月25日开始停牌，2005年12月26日复牌，当日上涨了179%，之后的走势仍比较平稳，并于4月10再次创出新高。

　　从完成股改的ST公司来看，股改对价主要有送股与重组两大方式，如GST宁窖(资讯 行情 论坛)、ST黑豹(资讯 行情 论坛)、*ST大江(资讯 行情 论坛)和*ST大元等；而更多公司都采用了重组的股改模式，包括注入现金、优质资产或剥离债务等，如*ST环球、*ST中西(资讯 行情 论坛)等。

　　市场对后者更为追捧，毕竟重组有希望使公司重塑基本面，一只毛毛虫蜕变为美丽的蝴蝶，由此也激发了投资者对有重组预期的未股改ST公司的追捧，如ST轻骑、*ST屯河(资讯 行情 论坛)等。

　　(

证券时报)