沪胶单边上涨充满变数

　　中国国际期货公司 雷嘉兵

　　金属和原油价格大幅攀升所带来的牛市效应，显然给沪胶市场带来了良好的上涨预期。不过，尽管近期胶价表现强劲，但需要警惕的是，东京胶却相对平静，沪胶单边上涨因而充满了变数。

　　首先，沪胶反季节上涨行情的持续性值得商榷，因为反季节上涨行情产生的前提条件是客观存在现货市场的供不应求，或者是多头能够有效控制现货可供资源，促使现货供应紧张，从而推动期货价格上涨。显然，目前国内胶市并没有出现现货紧缺局面，海南电子交易市场有价无市的状况时常发生，相反，在季节性供应增加的市场预期下，胶源供给相对宽裕，因市场看跌预期而持观望态度的买家很多。因此看来，胶市延续反季节性上涨行情的绝对条件缺失，随着季节性供应的增加，胶价上涨面临的正面压力会逐渐增大，如此条件下，可以推断的是战略多头的持仓意愿也不会太久。

　　同时，沪胶期货价格被拉升至22000元后，和前期20000元相比，生产商将更倾向于通过期货市场来作为销售渠道。因为4月份以来，海南现货市场成交并不活跃，一部分买家在观望等待，一部分用胶企业却能以低于市场报价的价格进行购买，现货价格信息并不对称。相比而言，生产商更具有价格成本优势，面临现货成交低迷而期货价格高涨，生产商选择在期货市场销售的利润显然要高于在现货市场交易中的获利，推升后的沪胶似乎正在满足这种来自现货市场的利益诉求，随之而来的抛盘压力不言而喻。

　　尽管4月份以来沪胶涨势迅猛，但期货合约的总持仓量依然偏小，市场流动性风险偏高。数据对比来看：4月5日，7月合约收盘价20075，沪胶总仓量65656张；4月24日，7月合约收盘价21980，沪胶总持仓量69800张。虽然主力合约价格绝对涨幅超过1900元，但同比合约总持仓量却增幅缓慢，并没有因胶价上涨而同步大幅增仓。

　　合约持仓总量的缓慢增长，相当程度上反映了新资金看涨胶市的信心不足，也一定会制约胶价持续上涨的能力。虽然近日沪胶因投机盘的积极参与而成交量明显放大，但面对偏小的持仓规模，成交活跃往往会加剧胶价的日内波动幅度，增加了短线交易风险，而且会让胶价的上涨趋势变得极不稳定，为新多头的追涨介入埋下风险隐患。

　　从国际胶价水平来看，目前国内标一胶销售价格事实上已经高出国际烟胶进口价格约4000元，高升水随时都可能诱发价格泡沫。现在国内销区标一胶主流报价在21800水平，泰国RSS3的5月FOB报价2180美元，现行贸易出口核销制下，主要轮胎企业烟胶进口的实际成本约17600元，和国际胶价相比，国内标胶价格已经被高估。因此，沪胶来自因现货支持而形成的高价格风险随时都有可能被释放。

　　另外，近期沪胶和东京胶价格走势的背离耐人寻味，与前期同步呼应的格调明显不同。在沪胶快速上涨期间，东京胶基准合约价格却一直维持在256—266日元区间震荡，一个基本的判断是，作用于沪胶市场的推动因素并没有同期在国际胶市引起共震，缺乏了东京胶的默契配合，市场很容易质疑沪胶独立上涨行情的成因，至少在东京胶没有脱离调整局面之前，沪胶选择持续上涨的外部条件相对不利，究竟谁在影响谁？两个市场间不同程度的价格分歧也使得沪胶的单边上涨行情充满变数。