推动市场上行基本因素没变

　　本报记者易非

　　博时基金公司日前发布的二季度投资策略报告认为，尽管存在获利回吐和解套压力、IPO以及再融资的预期开闸等短期负面因素，但A股市场中期向上趋势已经确立。在金融体系流动性充足以及市场价值仍被低估的背景下，短期调整只能代表廉价和结构性的操作机会。

　　博时认为，支持市场表现的基本因素不仅没有变化，反而在继续加强，这包括：对经济下滑的担心缓解；人民币升值空间打开；股改完成后市场化和多元化的估值体系建立；低估值支持市场回升。加强的因素则有：投资和企业盈利继续保持高增长；股权激励计划开始实施，私有化等并购活跃；货币供应充裕，人民币升值幅度的加大；融资融券政策有望出台，等等。

　　博时建议，基金的战略性配置应主要跟踪长期趋势或慢变量，配置过程中回避短期的行业供求关系恶化和政策环境恶化等风险。博时认为，目前投资者面临的慢变量包括以下四个方面：一是人口结构性峰值将进入消费高峰和退休高峰，因而将拉动基本消费品、零售和医疗产业；二是城镇化的推进将提升收入水平，带动对金融、电信、通讯等服务行业的消费，并拉动住房、汽车和其它高档消费品；三是

人民币升值趋势下资产通胀速度快于实际升值幅度；四是随着股市长期上升趋势的确立，大盘指标股将受到更多的关注，并逐步改变目前估值折价的状态，因此机构投资者仍旧要以大盘指标股作为持仓重点。

　　此外，博时还指出，在产业升级过程中能领先一步的企业应享受估值溢价，因而值得重点关注。短期看，产业升级初期需要大量投入，领先企业的回报率提高可能反而受到影响；但从长期看，通过提高生产效率和产品档次，领先企业可以提高竞争壁垒，从而持续性地获得更高的回报率。