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本报记者 黄宪奇 北京报道
昨日，2006年第一期57.2988亿元开元信贷资产支持证券在银行间市场完成发行，这也是自去年年末首单信贷资产证券化面世以来，国开行第二次发行该类品种。受近期货币市场利率上升影响，本期资产支持证券利差水平明显加大。但业内人士认为，时下资产证券化开展面临尴尬，该产品的推出有利于打破当前的市场沉寂。
商业银行成为本次资产支持证券的绝对认购主力。在本期发行的42.9741亿元优先A档产品中，商业银行占去了认购总量的7成以上，其中仅工行、农行和建行三家的认购量就超过17亿元；而在10.02亿元优先B档产品发行中，商业银行的认购量更是超过了8成，其中建行一家就拿到了4.5亿元，接近B档发行总量的一半。从招标结果看，剩余期限为1.76年的优先A档产品的中标利率为2.98%（基准利率2.25%，利差0.73%），基本接近交易所5年期左右的企业债收益水平；剩余期限为3.31年的优先B档中标利率为3.46%（基准利率2.25%，利差1.21%），和交易所7年期左右的企业债收益水平基本持平。
相对于二级市场剩余年限相近的其他信用产品，本期资产证券化证券的收益率明显偏高。业内人士认为，近期有关央行将紧缩流动性的预期不断增强，各期限债券的收益率都较一个月前都有所提高，而货币市场利率近期的抬升速度尤其突出。昨日，银行间市场质押式回购加权平均利率已上升到1.83%左右，1年期央票的招标利率也接近2.21%，为近一年来新高；短期利率走高明显影响了本期债券的市场定位。另外，除银行以外的其他机构参与热情不足也说明当前市场的流动性明显偏紧。
自去年年末信贷资产证券化试点以来，市场就一直期待着更多产品的出现；但建行领导日前已明确表态无意在近期继续发行MBS（住房抵押贷款支持证券）产品，而开行ABS（信贷支持证券）也是久等才出。这中间主要的问题就是银行动力不足，从根本上讲，银行进行资产证券化最主要的一个目的，是将长期的资产转移出表外，通过资产的出让来获取流动资金。但从目前来看，中国银行体系，特别是占有了中国按揭贷款绝大部分市场的国有商业银行所面临的不是资金紧缺的问题，而是流动性严重过剩的问题，就这点看，银行缺乏资产证券化的动力；更何况要用银行的优质资产———住房抵押贷款作为标的。目前政策性银行出于流动性需要，可能还有开展资产证券化的动力，这也是缘何在上次的两家试点银行里只有开行仍在坚持。
相对于银行的冷淡，企业对开展资产证券化表现了足够的热情。从相关渠道获悉，目前在证监会排队等候审批的“资产管理计划”名义的企业资产证券化产品多达300亿。保守估计，年内该市场有望突破2000亿。但自年初“网通收益计划”推出后，目前尚未见新的项目出台。据了解，根本原因还是资产证券化的制度框架与现行法律法规存在抵触。其中最突出的问题是目前的“资产管理计划”并不是严格意义上的信托机制，在该过程中标的资产池如何与发起人实现风险隔离，资产证券化在交易中的税收问题该如何处理等。据悉，这种状况将会很快得到改观，目前证监会正会同相关部门加紧对有关法律法规的修订。
本次开行第二期信贷资产证券化产品迎逆境而上，既显示了管理层对推进该市场发展的决心，也有利于打破年初以来该市场发展的沉寂。由于投资者范围狭窄和市场对资产证券化产品定价方法不熟，目前已发行产品正在遭遇流动性困境。为改变这一现状，保监会正在加紧指定保险公司投资资产证券化产品的法律法规。经过前期的摸索，本期开行资产证券化产品的推介和信息披露也逐步趋于成熟，本期证券的中标结果基本符合市场预期也折射出投资者对该产品认识的逐步加深。
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