南海发展：投资价值受到市场的肯定

http://finance.sina.com.cn 2006年04月26日 03:10 金融投资报

　　南海发展股份有限公司(600323)是一家以主营自来水的生产和供应为主的上市公司。公司于1992年10月7日，由广东省南海市发展集团公司以其属下的5家具独立法人资格的企业为发起人，以定向募集方式设立。1993年5月21日经同意，公司定向募集法人股4500万股在中国证券交易系统有限公司的全国电子交易系统上市流通。1999年11月，南海市供水集团有限公司(现佛山市南海供水集团有限公司)以承担债务方式，受让南海市发展集团公司持有的公司7609.45万股国有法人股，成为公司的控股股东，公司业务向经营自来水的生产、供应及路

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桥投资领域转换。

　　2000年11月27日经核准，公司利用上海证券交易所交易系统，采用向原NET流通法人股股东定向配售和上网定价发行方式，向社会公开发行人民币普通股

股票6500万股，并于2000年12月25日在上海证券交易所上市。公司内部职工股306.966万股和原NET系统法人股6435万股，分别于2003年12月8日和2003年12月26日起上市流通。目前公司经营范围主要是，自来水的生产及供应，供水工程的设计、安装及技术咨询，销售供水设备及相关物资，路桥及信息网络设施的投资，房地产经营，污水及废物处理设施的建设、设计、管理、营、技术咨询及配套服务，销售污水及废物处理设备及相关物资。

　　公司所属水务行业具有垄断优势

　　由于水务行业所经营的产品较为特殊，因此该行业具有一定的垄断性。公司所处的供水行业处于行业生命周期的成熟期，城市化进程的不断推进和经济的快速发展将增加用水的需求总量，需求质量标准和要求也逐步提高。为解决投资不足、运营效率不高等问题，国家通过水价市场化、水务企业化改制、行业国有资产退出、取消水厂及管网的准入限制等政策强力推进供水行业市场化改革。在此背景下，受控制垄断性资源及追求规模经济的驱动，整合是供水行业发展的主要趋势，其主要表现是地域扩张及供排水一体化。同时伴随着我国水价体制改革的不断推进以及国家对外资参股公共事业公司比例的不断提高，使得水务行业迎来了难得发展良机。

　　公司用上市募集资金收购了南海供水集团所属的南海第二水厂、扩建黄岐、盐步两区的供水设施、扩建里水镇的供水设施，确定了供水业务为核心的业务基础。公司加大水务发展力度，进行第二水厂二期扩建和三期工程筹建，使公司经营规模得到了有力扩张，2005年在南海区的供水市场占有率为65%，垄断优势明显。随着今后里水项目和小塘项目的投产，公司的供水市场占有率将进一步提高。此外，由于公司拥有较为完整的供水管网资源，具有一定的竞争优势。

　　2004年公司度收购了佛山市南海九江自来水有限公司60%股权，使公司供水地域范围进一步扩大。佛山市南海九江自来水有限公司注册资本为3000万元，主要负责南海区九江镇的自来水生产及供应，2005年末总资产9196.5万元，净资产4031.48万元。公司入主佛山市南海九江自来水有限公司后，通过狠抓内部管理、严格治理水损、合理提升水价等有力措施，使九江水司呈现出良好的发展势头，售水量、水费收入有较大幅度提高，水损显著降低，亏损逐步减少，第二季度开始盈利，2005年全年实现净利润共63.37万元，实现了扭亏为盈。九江水司于2005年11月收到南海区物价局南价函200567号《关于调整九江自来水价格的复函》，同意九江水司从2005年11月份抄表量起调整自来水价格，每立方米提价0.25元，此次调价将对九江水司未来的盈利产生积极影响。

　　公司收购了南海区桂城污水处理厂和南海区平洲污水处理厂在建工程资产。污水处理行业正处于行业成长期，近年来发展迅速，主要体现为污水处理厂的集中建设，国家正通过积极财政政策及市场化政策大力推动污水处理行业的发展。尽管目前盈利性低于供水行业，但市场增长前景、垄断性及规模经济特征提高了行业的吸引力，行业机会主要来自建设、整合和运营。

　　2005年底，公司总资产为12.5亿元，同比增长17.01%。每股净资产3.97元，同比增长3.12%，主营业务收入为3.18亿元，同比增长17.06%，利润总额为129712931.48元，同比增长13.33%，净利润为77520803.85元，同比增长8.402%。净资产收益率9.36%，同比增长8.91%。每股收益0.37元，同比增长8.82%。主营业务中，公司通过采取加强管网管理、合理调度管网水压水量等措施使水损率明显降低，使供水业务收入3.086亿元，同比增长13.31%。污水处理业务方面，污水处理业务收入1023.02万元，业务利润225.77万元。

　　“送股＋现金”的组合对价方案合理

　　截至2005年底，公司总股本为2.08亿股，其中，公司唯一的非流通国有股东———佛山市南海供水集团有限公司，持有7609.4508万股，占36.49%，流通股份有1.324亿股，占总股本的63.51%。公司本次股改所推出的是“送股＋现金”的组合对价方案。

　　其中股票对价安排，由非流通股股东向流通股股东每持有10股送出1.3股股票。现金对价安排使流通股股东每10股实际获得3.10元含税，扣税后实际获得2.95元。以公司

股权分置改革后股票的理论价格8元／股进行折算，上述股票对价和现金对价形成的综合对价水平为每10股送1.5股。公司非流通股股东除遵守法定承诺外，还作出特别承诺

　　：持有的原非流通股份自获得流通权之日起，在六十个月内不上市交易或者转让，同时大股东将在南海发展2006-2008年度股东大会上提出现金分红提案，并保证在股东大会表决时对该议案投赞成票，分红比例不低于南海发展当年实现的可供股东分配利润的50%。

　　针对对价水平，一方面，综合考虑南海发展的盈利状况、目前市价及大股东长达五年的流通锁定期承诺等因素，非流通股股东使所持有非流通股份获得流通权而向流通股股东支付的这一对价水平是合理的。另一方面，公司实施股权分置改革有利于形成公司治理的共同利益基础，有利于调动全体股东维护公司利益的积极性，有利于股东权利在市场化的动态估值中实现保值增值，保护了投资者特别是公众投资者的合法权益，有利于公司的长远发展，也有利于公司价值的提升。

　　从二级市场上看，近一年多来，南海发展在二级市场上受到了不少机构投资者的青睐。南海发展作为一家只有1.3亿股的流通股本，12.5亿元的总资产的公司，公司在深沪1300多家上市公司中，规模相对较小，除了比尔盖茨的基金投资过公司股票外，在2005年，包括日兴、汇丰、花旗等多家QFII曾现身公司前十大流通股东，目前10大流通股东中，基金公司占比也相当大，这在一定程度上体现出公司的投资价值受到市场的肯定。 (本报记者赵小玲）

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