高油价催生市场新思维

　　（上接A01版）前期，出于对宏观调控、供需矛盾缓解等因素的预期，一些投资者认为煤价将下跌，并由此给予煤炭股较低的估值水平。统计显示，沪深两市煤炭股今年动态实盈率多在8－9倍。但业内人士认为这种预期过于悲观。中信建投证券韩永指出，煤价与油价有着较强的正相关性。从热值角度考虑，1吨煤的价值等于2桶原油。目前原油价格为75美元／桶左右，澳大利亚ＢＪ煤炭现货价格为52美元／吨，两者过大的价差表明煤炭价格有所低估。其他一些分析人士表示，从长远来看，油价上涨将会带动煤价上扬。去年底以来，澳大利亚 ＢＪ煤炭现货价格已经大幅上涨。与之相呼应，A股煤炭股指数最高涨幅近50％。

　　平安

证券张响东认为，煤炭行业的合理估值应在10－12倍市盈率。在当前行业整合的背景下，Ｇ兖煤、Ｇ兰花、Ｇ国阳等成长性突出的个股应被赋予12倍以上的市盈率估值。

　　煤化工具有成本优势

　　根据煤炭的替代效应，业内人士认为，以煤炭为生产原料的煤化工企业相对于以石油和天然气为原料的化工企业，具备较大的成本优势。在Ａ股市场中，这样的企业主要是G恒升和G柳化等煤头尿素公司以及G三维等精细煤炭化工企业。

　　尿素企业主要分为两类：以天然气为原料的气头企业和以煤炭为原料的煤头企业。理论上，由于天然气与

原油价格联动性更强，在天然气价格大幅上涨的背景下，煤头企业无疑具有较强的成本优势。但由于国内天然气价格仍受管制，气头企业的成本并未因油价上涨而增加，因此煤头企业的成本优势并未表现出来。此外，由于限制出口措施的存在，煤头企业的成本优势也不能转化为现实收益。然而，业内人士指出，随着市场化程度的提高，国内天然气价格将与国际市场接轨，我国煤头企业将具备长期竞争优势。可以说，在目前尿素行业景气度仍可能下滑的情况下，煤头企业具备更高的安全边际。

　　在精细煤炭化工领域，行业竞争是否充分将较大地影响这些企业的成本优势能否充分地发挥出来。分析人士指出，从这个角度看，G三维所处的ＢＤＯ（1，4－丁二醇）行业值得关注。

　　ＢＤＯ是一种重要的有机化工和精细化工原料。由于行业管制不多，国内ＢＤＯ的价格已基本与国际市场接轨。在此背景下，国内ＢＤＯ产品具备较强的国际竞争优势。主要原因在于，ＢＤＯ系列产品主要有两种生产工艺路线：一种是以原油为初始原料的工艺路线，另一种是以煤炭为初始原料的工艺路线。目前国际上大的ＢＤＯ生产商均采用第一条工艺路线，而国内企业采用的是第二条工艺路线的企业。统计显示，当国内煤价和电价维持在目前水平的情况下，原油价格超过每桶50美元，国内煤头公司ＢＤＯ产品就拥有显著的成本优势。