QDII最大的影响是投资文化

　　□ 北京物资学院 04940122班 赵晨

　　根据相关的法律法规，自从去年6月份，中国保监会正式发布《关于保险外汇资金投资境外股票有关问题的通知》的那一天起，保险外汇资金就已经正式出海了。不过，正如其他部门所设计的那样，当时的保险外汇资金投资境外股票，仅限于中国企业在境外发行的股票。待运作一段时间后，由中国保监会制定有关政策和标准，并根据保险机构投资者管理能力 和国际金融市场状况，逐步调整投资范围和比例。

　　当时通知还规定，保险外汇资金投资境外

股票总额，按成本计算不超过国家外汇局核准投资付汇额度的10%；投资一家机构发行的股票不超过该机构发行股票总额的5%，试点只能是试点，其影响非常有限，也就没有引起所有国内外金融机构的重视。

　　尴尬下的合理选择

　　在《证券法》的指导下，伴随着中国国家外汇管理局接连发布了《关于调整经常项目外汇管理政策的通知》和《商业银行开办代客境外理财业务管理暂行办法》，这样，近一年之后，在市场和有关方面等多方因素的刺激下，真正的QDII终于出世了，虽然仍然没有QDII的名分。机构和个人都可以通过一定的制度安排和相关的渠道进入国际金融市场投资了，这对中国金融市场来说的确是一件大事情。

　　近年来，中国在国际金融市场上的最大投资者就是国家外汇管理局，这个投资者手中的资金规模在今年2月份底就达到了惊人的8536亿美元，现在甚至更多了。但是，如此大规模的资金绝大部分投资于固定收益债券或者其他收益比较稳定的投资产品。其实，中国的外汇储备主要用来购买美元债券，特别是美国国债，投资方向过于单一，而且经常受到美元贬值的威胁。

　　而美元每隔一段时间就针对世界经济发展最快地区货币有计划地贬值，似乎已经成了其习惯性政策。 这种保守的投资风格中蕴涵着相对更大的投资风险，这并不是合算的买卖。那么，既然这样的投资策略并不那么合理，中国就应该为这些国民财富寻找更好的投资策略。

　　同时，目前人民币的升值压力又前所未遇。如果将大量沉睡于银行中的外汇资金放归大海，将会有效地缓解人民币升值的压力，更有助于在未来一年内将人民币的年升值幅度控制在4%左右。

　　还有，随着近年来香港金融市场的繁荣，境内大量资金通过地下通道流入香港早已是不争的事实。这不仅增加境内资金外逃的风险，也容易为境内的洗钱活动找到可乘之机。

　　在境内资本项目没有开放的情况下，QDII的试水不仅有利于让境内资金通过正式的渠道流向国际金融市场，也便于监管部门对这些资金的流出进行严密的监管，从而减少境内资本外逃或通过地下通道流向境外的风险。

　　既然国家外汇管理局的大规模投资并不经济，而大量资金寻找非正规渠道进入国际市场，那QDII的推出就成为了再自然不过的事情了。

　　投资文化的革命

　　QDII的推出对国内外金融市场来说都是一项重要的政策安排。其各种影响则为国内外大多数机构所评说。随着QDII制度安排的逐步实施，国内外金融市场将逐渐走向融合，国际投资者已经通过QFII进入了中国资本市场，中国的投资者也见识了一些国际投资者的投资策略和手法，同QFII一样，QDII对中国投资者的投资文化影响更甚于其他的制度安排，包括QFII。

　　首先，这是中国投资者第一次面对国际金融市场。正如市场人士所普遍预期的那样，QFII的第一站很可能是香港金融市场，而作为全球五大金融中心之一的香港金融市场也就成为了中国投资者进入国际金融市场的练兵场，我们不排除会出现“傻冒冲进来了”的市场笑话，但这是中国投资者成长的必经之路。

　　香港财政司司长唐英年表示，欢迎内地宣布放宽QDII机制，这对内地投资者、香港金融机构和国际金融机构来说是个三赢方案。唐英年同时表示，香港股市市值日前接近10万亿港元，这是香港历史的里程碑，香港可充分发挥金融中心的优势。中国投资者今年进入香港市场将同样成为中国投资历史的里程碑。

　　第二，中国投资者进入国际金融市场将直接和国际投资者同台竞技，其中，值得中国投资者学习的还很多。与国内金融市场相对比较简单的投资产品结构，国际金融市场上的多种层次名目复杂的投资产品有可能令国内投资者眼花缭乱，对机构投资者可能也是如此，加强对国际金融市场的研究将成为必不可少的一步。

　　香港有关方面明确表示，为了配合该机制，香港将鼓励推出新的投资产品，并希望在银行、资本市场及债券市场取得进展。这样，QDII进入国际市场的进程将会相对平稳。但是需要学习的东西将更多。

　　第三，通过在香港市场的磨练，中国投资者的投资文化将会发生结构性变化。我们有理由相信，经过几年的投资实践，对于中国投资者而言，现在面临的最大障碍——缺乏海外投资经验将不会再是什么问题，同时也将会积累大量的有国际投资经验的专业人才，这些因素都将为中国投资者走向更宽广的欧美金融市场打下坚实的基础。

　　香港金融机构或银行将会“走进”内地，利用QDII发展内地业务，为内地提供资金通道。同时，香港金融机构也将会发挥香港作为内地资金“走出去”的门户的作用。中国投资者在香港市场有关方面的努力下，进入国际金融市场，新的投资文化将在未来几年内逐渐形成。

　　正如香港金管局总裁任志刚所表示的那样，香港金融机构应把握QDII机遇，而中国内地的金融机构和投资者更要把握住这样的投资机遇。由此，新的投资文化将应运而生。中国投资者的投资文化将会影响到国际投资者的投资方式，更多的是，中国投资者的投资文化将吸纳国际投资者的投资文化，将这些文化带回国内也将会对中国金融市场的发展壮大产生重要影响。

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