年报中的疑似病例

　　·排雷·

　　《红周刊》特约作者 张彤

　　年报是反映公司内在价值的晴雨表，但由于年报的披露集中在较短的时间段内，大量的“文山字海”令投资者应接不暇，一些不容易被察觉的“疑似”问题往往就这样被忽视了 。

　　病例之一：奇怪的货币资金

　　现金充沛固然是好事，但有些上市公司一边是大量被闲置的高额银行存款，一边却是巨额的银行贷款，这种“双高”现象，在很多上市公司中都被证明存在严重的财务问题。

　　广东明珠(资讯 行情 论坛)(600382)的年报显示，截至2005年12月31日，其货币资金总额为5.64亿元，而在这5.64亿元的货币资金中，定期存款高达5.31亿元。将闲置的资金存入银行获得较高的利息无可厚非，但广东明珠的年报同时显示，截至2005年12月31日，公司的长短期借款合计高达5.71亿元，由此产生高达3303.4万元的利息支出，而公司2005年的净利润不过4627.62万元。广东明珠的做法很是令人不解。而草原兴发(资讯 行情 论坛)(000780)、中国嘉陵(资讯 行情 论坛)(600877)、明天科技(资讯 行情 论坛)(600091)等公司均存在这种异常现象。

　　病例之二：掩人耳目的非经常性损益

　　每到发布年报时，都有大量上市公司凭借非经常性损益来粉饰公司业绩，一些公司甚至长期凭借非经常损益来支撑业绩，这无疑潜藏了相当的风险。

　　近年来，非经常性损益就成了农产品(资讯 行情 论坛)(000061)的盈利法宝。从2002年至2005年，农产品共实现净利润2.41亿元，其中非经常性损益约1.64亿元，占净利润比例近68%。2005年，农产品实现净利润1388.3万元，同期非经常性损益高达4499.7万元，若不是凭借非经常性损益，公司将出现数千万元的巨额亏损。

　　农产品的非经常性损益来源更是奇怪，2005年，公司的非经常性损益主要来自高达12171万元的合作建房收入，而其中有9362万元的销售净利率为100%，其余2809万元的销售净利率为0%，真是让人琢磨不透。除农产品外，G中青旅(资讯 行情 论坛)(600138)、G燃气(000793)、哈高科(资讯 行情 论坛)(600095)等公司，都存在长期凭借非经常性损益粉饰业绩的现象。

　　病例之三：低计提的应收款项

　　近年来，因应收款项无法收回而“一亏惊人”的公司频频出现，投资者对于应收款项高且账龄较长的公司必须多一份警惕。而一些公司不仅有大量的资金以应收款项的形式流失掉，且在应收款项数额巨大、账龄较长的情况下，通过刻意少计提应收款项坏账准备的手段，虚增利润，使风险大量堆积。

　　如G锌业(资讯 行情 论坛)(000751)的应收款项(应收账款与其他应收款)合计高达22.38亿元，其中账龄在3年以上的达5.51亿元以上，而公司仅按期末余额的8%计提坏账准备。此外如南风化工(资讯 行情 论坛)(000737)的应收账款高达5.32亿元，而公司对账龄高达3至5年的应收账款的计提比例仅有5%，而对于公司高达2.74亿元的其他应收款，公司更是不分账龄长短，一律仅计提0.3%的坏账准备。倍特高新(资讯 行情 论坛)(000628)、天津磁卡(资讯 行情 论坛)(600800)等都存在类似的问题。虽然目前的计提标准以及比例都由上市公司自行确定，但在会计处理上大幅度低于其他上市公司平均计提比例，难免误导投资者。

　　病例之四：高价买回的低质资产

　　上市公司收购大股东资产的现象越来越多，而大股东卖给上市公司的往往是一些盈利能力逐年下滑的资产。大股东及其关联方通过向上市公司出售不良资产的行为，间接侵害了中小股东的利益，其中的猫腻防不胜防。年报显示，一些资产在转移到上市公司手中后，随即出现了“变脸”现象。

　　2005年，G宝钢(资讯 行情 论坛)(600019)实际耗资高达340.25亿元，收购了大股东的资产。在收购之前的2004年，这些资产总体收益高达65.56亿元，而到了G宝钢手中后，这部分资产在2005年5至12月的总收益仅为14.56亿元，其中5至6月的收益为12.54亿元，即7至12月的收益仅有2.01亿元。显然，宝钢集团是在这些资产最值钱的时候让上市公司接手的。

　　G电广(资讯 行情 论坛)(000917)的大股东及关联方将资不抵债的资产高溢价卖给上市公司的行为，则是赤裸裸的掏空。在G电广公布年报的当天，公司称将收购与同属同一实际控制人——湖南省广播电视局控制的湖南广播电视网络传输中心所持有的网络公司62%股权，收购价格为6200万元，而该网络公司的净资产为-926.68万元，负债高达5.61亿元。就在不久之前，G电广还以9941.96万元的高价收购一家资不抵债的公司的45%的股权，且隐瞒了关联交易的事实。

　　病例之五：暗藏危机的环比数据

　　通过对比季报和年报的数据，一些隐蔽的问题更会暴露出来。如对比钢铁类公司年报和季报发现，从2005年下半年开始，绝大多数钢铁类公司的业绩都出现了大幅下滑，四季度一些钢铁类公司甚至大额亏损。而2006年一季报显示，由于钢铁价格略有反弹，钢铁类公司的业绩也随之略有好转，但前景仍十分严峻。

　　通过对比，一些业绩优良的公司问题也暴露出来。如中集集团(资讯 行情 论坛)(000039)在2005年实现净利润26.69亿元，创历史新高，但公司的净利润绝大多数是在上半年取得的。从三季度开始，净利润环比出现了较大幅度的下降，四季度扣除非经常性损益之后，公司的净利润甚至出现了亏损，让人心惊。而G五粮液(资讯 行情 论坛)(000858)2005年1至9月的净利润为7.69亿元，公司全年的净利润却仅为7.91亿元，可见2005年四季度，五粮液只产生了2240.36万元的净利润。对于这样的公司不得不防。