光大携手淡马锡产业投资 券商直接投资再探路

　　本报记者 刘诗颖 上海报道

　　在中国证监会对产业投资的鼓励和支持下，部分创新类券商开始了直接投资之路的探索。

　　日前，记者从有关方面获悉，首批获得创新券商资格的光大证券，目前正筹备中国光 大产业投资基金。

　　光大证券的此番设想与中国证监会力推的券商直接投资紧密相关。2006年3月以来，证监会曾就券商如何开展此业务召开过三次讨论会，券商成立产业投资基金和采用券商专项理财是较受认可的形式。

　　除了光大证券之外，包括中信证券(资讯 行情 论坛)、广发证券在内的八九家创新券商都在准备方案，据悉，证监会希望在基本规则确定后，能对这些券商放开此项业务。

　　产业投资之惑

　　作为近年来中国金融、资本市场一个活跃的参与者，淡马锡的名字正为人熟知。在成功参与运作中国越秀投资(资讯 行情 论坛)基金、中国招商局(资讯 行情 论坛)投资基金等之后，这一次，他们选择了与国内伙伴——光大证券合资成立一个新的产业投资基金。

　　在大华大陆投资有限公司的官方网站上，北京大华投资管理公司总经理李志良的个人简介颇引人关注。上面公开写着，“(李志良)曾在新加坡政府所属淡马锡控股集团任助理副总裁，监管淡马锡在中国的基金，包括中国越秀投资基金、中国招商局投资基金、ING北京基金、上海发展投资基金等，并负责组建中国光大产业投资基金。”

　　据悉，该基金的注册资本为人民币2亿元，其中光大证券持股50%，淡马锡旗下公司持股30%，而另外20%的股份为内部员工所持有。

　　不过，对于此项计划，光大证券人士显得非常谨慎，“这只是一个初步框架，能否继续向下进行还要看监管部门的态度”。

　　知情人士介绍说，方案的不确定性主要在于我国目前没有产业投资基金明确的政策和法规，已经成立的产业投资基金都有着很强的政府背景。

　　我国第一只产业投资基金是1996年10月成立的中瑞合作基金，由中国国家开发银行与瑞士联邦对外经济部共同出资设立。

　　而第二只则是由中国财政部、比利时电信、海通证券和比利时富通银行等多方发起筹备的中比产业投资基金。海通证券作为首家进入产业投资基金管理领域的证券公司，曾令同行羡慕不已。

　　由于相关政策法规的滞后性，券商进入产业投资领域并无进展，不过，在2006年证监会的工作计划中，伴随着监管层对于券商直接投资的支持，券商发起设立产业投资基金有可能获得新的突破。

　　证监会认为，直接投资未上市公司对券商、上市企业和国家的产业政策是三重利好，一来，可以为券商获得一块新的利润来源，二则券商参股也有利于询价的公正性。三则可以扶持国家高科技产业和重大产业项目。

　　最近证监会召集的三次讨论会，主要探讨券商直接投资公司的可行性、操作方式等。

　　“目前，券商究竟要采取怎样的模式开展此项业务尚不明确，我们的方案也是一个尝试。”光大证券知情人士表示。

　　“相对于证券投资基金，产业投资的合作伙伴较难寻觅。”广发证券资深投行人士表示。这样的投资企业首先要有较强的资金实力，不过，最重要的是具有行业背景和经验， 了解行业所处的状态，具备行业判断的能力。如果合作对象具有产业投资或风险投资的经验，则是再好不过的了。”

　　据了解，广发证券由于暂时还没有找到合适的合作伙伴，目前计划成立一个全资控股子公司，而其他券商则在公司内部成立了直接投资部，负责未来的股权投资和实业投资。

　　“直接投资部主要的业务人员都有实业公司财务或者投资方面的经验。”长江证券相关人士介绍说。

　　券商定位

　　与市场上众多风险投资公司和已有的产业投资基金相比，多家券商对于自己的定位有着清晰认识。

　　风险投资人士向记者介绍说，市场上虽然有众多风险投资公司，但因资金对于收益和风险的偏好不同，公司对于投资项目也有不同倾向。一般来说，初创企业的风险较大，但回报也可能越高，创业者依靠一个好的创意和专利就可以获得风险投资，这被称为“天使投资”。

　　而大多数风险投资则是处于项目中期阶段。公司拥有较为完整的创业团队，但资金常常成为制约公司发展的瓶颈。

　　还有一类投资则是企业已实现了盈利，也具备一定规模，但还未达到上市要求，这些企业就是券商寻觅的对象。

　　资深投行人士说，我们寻找的就是处在上市前夜的企业，这些企业已经突破了资金的制约，券商给企业提供的是一个好的股权结构，是上市时更好的定价能力。这样的项目，对于券商来说，风险也是处于可控状态，而在收益上，一旦企业上市，投资资金则可翻番。

　　券商人士还认为，随着监管层相关发行制度的调整，券商可为中小企业提供更多增值服务。比如，目前证监会正在筹建发行二部，未来将会开闸公开发行非上市业务。一个企业如果具有持续经营能力，券商可以先为之提供公开发行服务，等到企业的盈利能力增强了，再到创业板或者主板市场公开上市。

　　据投行人士介绍，在接触的项目中，这样的思路非常受企业欢迎，券商直接投资也孕育着很大的市场空间。