海信收购科龙终成行 三家大公司相继仆倒的启示

　　-本报评论员 刘许川

　　海信收购科龙在经历许多曲折之后终于成行，人们期待海信帮助科龙恢复品牌、市场和公司实力。

　　现在我们有必要总结一下健力宝、三九、科龙等三家广东大公司在短短两年之内相继 仆倒的原因，以及可以带给我们的启示。

　　大部分人认为这三家企业基本上都死于资本玩家之手，这些人由于不专注于实业力量的发展，而只依靠不受监督或被误导的资本扩张导致财务危机从而使整个企业陷于困境。我们的结论不同于此。实际上早在资本玩家进入之前，企业的财务危机已经出现，他们正是由此乘隙而入并加速了企业的危机。三家企业的危机在他们的创业元老退休之前已经酝酝了很久，曾经成功带领企业成为行业内最优秀公司的创业元老李经纬、赵新先、潘宁，由于在企业最辉煌的时期未能处理好产权改革而延误了企业的发展，并因财务、市场、组织内部风险的积累而使企业落入资本玩家之手。

　　尽管在所掌管的公司里他们都具有一言九鼎的地位，但由于从来不曾真正拥有企业的控制权和分配权，即使最成功的企业家在最后的时候也没有力量改变企业的命运。和他们不同的是，广东另外一些企业则能够在危机到来的时候带领企业走出困境，我们可以随便举出许多例子，比如美的、TCL、海王等等，他们在危机出现的时候已经启动了产权改革或已经是企业家的企业了。

　　人们所不知的是，美的集团从上个世纪九十年代中期开始，就日益陷入市场和财务的困境之中。在1997年底当地政府操办的科龙收购华宝集团的运作中，美的集团也曾被列为整合项目之一。幸运的是，美的创业元老何享健并未听从当地政府的安排，在渡过被合并的陷阱之后，何选择了在企业内部启动管理权变革，而在外部则坚定地开始和当地政府谈判以完成产权改革。终于在几年之后，政府在得到数亿的利益之后，这家由几十个村民集资5000块钱发展起来的公司重新回到了他们和后来的管理层以及员工手中。目前这家企业已达到500亿销售规模并快速进步。

　　在过去两年，TCL集团(资讯 行情 论坛)由于过快的国际化并购导致了严重的财务危机，集团整体和旗下的上市公司都发生数额巨大的亏损，现金流出现危险。但人们发现，已经是这家公司最大个人股东的李东生率领他的经理人克服困难，在经历短暂的危险和一些新的财务安排之后，现金流得到改善，全球市场经营状况也开始好转。多数为个人大股东的高级经理团队在压力之下表现团结，金融界继续给予更大的信用额度。可以在很多场合发现，在最困难的时候李东生并不刻意掩饰的疲惫表情很难在遇到同样困难的中国国有企业负责人脸上出现。这家公司从上世纪九十代末开始与政府进行巧妙的私人收购谈判。现在政府的股份已低于管理团队的股份并正在继续减少。

　　周其仁教授曾经在顾雏军事件爆发后在《经济观察报》撰文“假如科龙卖给潘宁”，凄凉之景令人唏嘘。企业产权定位的重要性实际上早已无须论述，但恰好广东倒了的这三家大公司都不曾让他们的创业者得到资产意义上的控制权和分配权，公司在激烈的市场竞争中出现问题并引发企业组织、财务、市场问题时，这些企业家显得英雄气短。

　　在一些创业者数十年打拼建立起的大公司私有化过程中，为了完成过渡，创业者不得不偷偷摸摸地搞，甚至和当地政府联手来“欺骗”国资委这个终极老板，而希望通过正常渠道解决问题的创业者则常常被弄得灰头土脸，比如春兰的陶建幸、长虹的倪润峰。政府对大公司的私有化心存戒心的理由是国有资产流失，这不无道理，确实有不少人打着管理层收购的旗号鲸吞了不少国资民财，但基于中国企业长期竞争力的考虑，应当想出办法来稳妥地实现目标。

　　以创业者为代表的管理层收购应当迅速提上日程。目前国内的金融创新正在迅速发展，为了不使收购中发生国资流失以及解决管理层的收购资金问题，发行资产支持债券应当被引入企业并购之中，为了防范风险，可以先从几个大公司的管理层收购开始试点，以未来企业的现金流做抵押从金融机构或机构投资者那里融资，如果有完善的配套法律，实际上风险并不很大，而国家的财富也可换回适当的价值。干到退休的李经纬、潘宁、赵新先等人或成悲情英雄或成阶下之囚，

健力宝、三九、科龙也倒了。现在趁着陶建幸、赵勇、周厚健还年轻，趁着春兰、长虹、海信还活着，快把他们的企业卖给他们。