商业百货股 并购提升想象空间

　　本周，有色金属股疯狂上涨，商业零售股的表现也毫不逊色，沪深两市第二高价股小商品城(资讯 行情 论坛)(600415，昨收盘49.32元)一度突破50元大关，而东百集团(资讯 行情 论坛)(600693，昨收盘6.87元)、成商集团(资讯 行情 论坛)(600828，昨收盘6.19元)也不断创出新高。

　　在商业地产重估、业绩持续增长以及并购题材的共同推动下，商业百货股仍会不断闪 光，有望成为2006年最强势的热点之一。

　　行业动态

　　稳步增长可以预期

　　相关数据显示，2005年上半年，全国百家重点大型零售企业保持了稳定的增长势头，完成零售额736亿元，同比增长18.3%。

　　2006年春节期间，百家重点大型零售企业零售额达31.98亿元，比去年同期增长12.65%。其中，排在百家重点大型零售企业前十位的商场零售额合计为16.21亿元，相比去年同期，平均每家增长了18.78%。

　　在市场竞争中，零售企业的集中度在逐步提高，强者越强的格局将在规模扩张和并购中逐步形成。

　　同时，随着服务业及高端消费品产业在今后数年里成为拉动国内经济增长的新动力，业内人士预计2006～2010年期间，零售业将保持每年9%～11%的稳步增长。

　　关注理由

　　三大理由看涨商业股

　　价值重估带来机会

　　商业地产未来的增长潜力大，据国泰君安对23家商业类上市公司的商业地产重估，23 家公司平均重估价值是其平均账面净资产值的4.89 倍，最高的达8.49 倍，最低的2.15 倍。分地区看，北京、上海、深圳、天津、武汉等中心城市的公司重估升值幅度较大，如华联股份(资讯 行情 论坛)(000882)重估每股净资产是每股账面净资产的8.49 倍，G新世界(资讯 行情 论坛)(600628)为4.75 倍，津劝业(资讯 行情 论坛)(600821)为5.79 倍，G武商(资讯 行情 论坛)(000501)为5.18 倍。

　　业绩持续增长可期

　　商业类上市公司近几年经营业绩出现了明显的回升。2005 年上半年，百货类上市公司主营业务收入和净利润均保持了近50%的增长幅度。国泰君安研究所认为，目前大多数百货类上市公司找到了较为适合的盈利模式，通过内部整合、加快扩张步伐和兼并重组等方式，在整体规模和经营利润上均取得了较大幅度的增长。

　　从发展趋势看，今后2～3年，百货行业仍将处于较高的景气周期，而基本面向好为股价上升奠定了基础。

　　并购题材有望深化

　　看看最近银泰系与西子联合对百大集团(资讯 行情 论坛)股权的争夺，你就知道商业股的魅力。随着2005年底我国全面放开对外资进入零售业的限制，外资零售巨头在加快开店的同时进入了并购扩张时期。但由于零售类优势资源主要集中在上市公司，因此受到了一定的限制。

　　不过，《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》的正式施行，为外资并购扫清了最后一道障碍。业内人士认为，外资并购将引发零售类公司的价值重估，特别是当外资按接近甚至高于二级市场股价的价格收购上市公司股权时，必将引导证券市场对零售类公司的价值重估。

　　后市分析

　　重点关注龙头公司

　　去年以来，商业零售板块出现了明显的上涨，不少股票的涨幅相当惊人，小商品城从去年最低的20.82元上涨到了52元，最大涨幅超过了150%；大商股份(资讯 行情 论坛)从10.50元涨到了27.25元，最大涨幅近160%。对于如此巨大的涨幅，相关机构是如何看的呢？

　　广发证券认为，虽然预计2006～2010年期间，零售业将保持每年9%～11%的稳步增长，但受就业增长较慢及居民收入差距扩大等因素影响，消费增长潜力将受到制约，因此商业零售行业的增速较2004和2005年将有所放缓。

　　经过2004年和2005年行业的整体性增长之后，只有那些龙头公司才可以维持高速的增长，获得更多的市场份额。市场人士建议，重点关注行业内以连锁方式经营的百货、超市和专业卖场中扩张能力强，且在扩张中能够保持盈利水平的龙头公司。

　　一位重仓持有商业股的基金经理在接受记者采访时表示，虽然2005年商业零售板块的表现相当优异，但2006年出现分化将在所难免。目前值得关注的应该是有持续外延式扩张能力、估值有吸引力的连锁百货，比如大商股份(600694，昨收盘26.51元)、王府井(资讯 行情 论坛)(600859，昨收盘9.09元)等等。(记者 李凯)