央行态度暧昧 债市缩量反弹

　　银河证券 冯琛

　　周四，交易所国债市场继续反弹，但成交量和反弹力度都有所减小，显示市场观望气氛比较浓厚。当日沪市国债指数开于109.61点，在短暂下探后开始缓慢爬升，但上行力度略显不足。指数最高见109.64点，终收盘于109.63点，成交量萎缩，成交金额为5.71亿元。

　　上涨债券仍然占据了主要位置，有22只债券上涨，5只平盘，15只下跌，昨日一个比较显著的特点就是市场的平稳状态。从涨跌幅排名观察，占据涨幅和跌幅榜前列的债券成交量均明显不足，个券的成交量只有十几到几十万；另外，长期债涨跌幅度比较小，定位比较稳定，010603收益率稳定在2.98%水平。在市场大体平稳的基础上，010307、010210和9908价格上涨且成交相对活跃，而010403、010407、010303继续下跌。从成交活跃度观察，浮息债以及010115、010214等剩余期限在3年以下的品种成交活跃，且多以上涨收盘。

　　在短期品种收益率再度爬升的同时，央行公开市场操作可以说是意味深长。昨日央行只象征性地进行了20亿的票据招标，招标利率上升4个基点。上述举动有两种解读：一种解释认为，在明显的紧缩预期下，央票投标利率更加分散，普通规模的央票招标很可能使央票利率快速上行，进一步提高整个货币资金市场的利率水平；而另一种解释认为，央行没有大量对冲流动性，就是为提高存款

准备金率保留余地，否则将通过大量发行票据解决宽货币问题。上述两种观点将导致截然不同的结论。前者说明央行认可目前的资金市场利率，希望保持稳定；后者说明更大的动作在后头。在预期难以明确的情况下市场选择了观望。

　　后市方面，在央行没有明确自己的立场之前，关于紧缩措施的种种猜想仍然是困扰市场的主要因素。投资者可以根据对

人民币汇率的观察以及货币资金市场的动向来辅助判断。从最新公布的统计数据观察，资金市场利率不应当大幅度上行。