■聚焦再融资 推行BW开辟公司长期融资渠道

　　■聚焦再融资

　　推行BW开辟公司长期融资渠道

　　□本报记者周翀北京报道

　　作为上市公司再融资的新产品，附认股权证公司债（BW）正越来越引起市场关注。银河证券投行部业务副总监黄格非认为，BW的推出，将为上市公司债权融资开辟新的渠道。

　　据黄格非介绍，目前上市公司债权融资只有二种途径，要么选择企业债，要么选择可转债，但前者一直由国家发改委管理，发行规模长期较小，难以满足企业需求；后者从条款设计来看，也基本上是偏股型的融资工具，实际操作中成为“必转债”，即债券到期后基本都转为股份，债券的作用并未有效发挥出来。

　　“虽然与可转债都属于混合融资工具，但BW被更多作为一种纯债产品考虑。”黄格非说，之所以在这种公司债上附加认股权证，一方面是可以起到促销和降低融资成本的作用———因为投资者可获得期权赋予的预期收益，债券的利率相对纯债产品为低，企业发行成本也会相应降低；另一方面，由于附加认股权证，该产品将会顺理成章地纳入

证监会的监管范畴。

　　我国香港

证券市场BW发展的历史表示，最初的认股权证一般采用免费附赠方式，其主要目的是作为筹集资金的促销手段，同时债券票面利息利率因无偿附赠认股权证而可以降低，认股权证可单独流通。

　　推出附认股权公司债这种新产品，可以开辟上市公司长期债券融资的渠道。“之前上市公司发债的渠道基本堵塞，债务主要由银行贷款构成，结构很不合理。”

　　另外，在

汇率升值的环境下，BW可起到规避汇率风险的作用。上世纪80年代，日元升值导致外汇持有人汇兑损失风险较大，因此负担外汇债务成为规避汇兑风险的有效方式。通过发行BW，日本企业得以在较低利率发行的同时，在投资人行使认股权后，公司债债务不致减少，继续负担外汇债务，符合金融环境需求。

　　黄格非说，BW的推出，将令我国公司债市场得到更快的发展，也将为证券公司的债权融资业务带来很好的发展机会，新产品推出前期，受益的将主要是大型公司。

　　根据有关统计，目前符合发行BW要求的上市公司为16家，BW可以为这些上市公司累积融资约633亿元。同时，美、日、德以及我国台湾市场的经验证明，发行BW基本采取券商包销的方式进行，将为券商带来客观的收入。