玉米长线有较大上涨空间

　　地区消费类型饲料消费与非饲料消费近3年同比绝对增减近3年同比相对增减06／07预期增量

　　02／0303／04度04／0505／0603／0404／0505／0603／0404／0505／06

　　美国饲料消费141．30147．20156．53152．415．909．33－4．124．18％6．34％－ 2．63％6．36

　　非饲料消费59．4564．4468．2275．824．993．787．608．39％5．87％11．14％8．45

　　中国饲料消费96．0097．0098．0099．001．001．001．001．04％1．03％1．02％1．03

　　非饲料消费29．9031．4033．0034．001．501．601．005．02％5．10％3．03％1．03

　　中美消费总量326．65340．04355．75361．2313．3915．715．484．10％4．62％1．54％16．87

　　全球饲料消费432．98443．33468．86464．1810．3525．53－4．682．39％5．76％－1．00％11．10

　　非饲料消费194．33202．17214．45220．897．8412．286．444．03％6．07％3．00％6．63

　　全球消费总量627．31645．50683．31685．0718．1937．811．762．90％5．86％0．26％17．73

　　平安期货 王兆先

　　目前玉米工业消费需求增长对玉米价格影响，已超过玉米饲料消费增量对价格影响。笔者倾向于认为，在

禽流感不再大规模爆发前提下，2006/07年度玉米供需将更加紧张，玉米长线仍有较大上涨空间。

　　非饲料消费增长强劲

　　今年玉米爆发的强劲上涨行情推动力，主要来自市场对玉米工业消费需求增长预期，但大部分投资者对玉米工业消费增长潜力仅有模糊定性认识。附表是根据美国农业部最新报告数据整理的中国、美国和全球玉米饲料消费量和非饲料消费量（国内使用总量减国内饲料消费量）最近四个年度数据，其中还给出同比的绝对增量和相对增量。

　　根据附表数据计算可知，中美两国玉米消费总量占到全球消费总量的52.73%，非饲料消费总量则占到49.72%。因此，中美两国玉米非饲料消费需求增长潜力的定量分析结果，基本可以代表全球玉米工业消费需求实际情况。观察附表可见，最近三个年度，美国玉米非饲料消费增长幅度总体都超过饲料消费增长幅度。其中2003/04年度非饲料消费增长幅度为8.39%，是饲料消费增长幅度的2倍；2004/05年度两者基本相当，非饲料消费增长幅度为5.87%，原因是

原油价格已维持在高位一段时间，市场处在观望中。毕竟生物

能源投资需要一定时间才能见效，能源价格在高位震荡，大方向还不明朗。但到了2005/06年度，全球对高价能源时代到来基本已经达成共识，从而使生物能源开发和使用进入到加速阶段，这可以从美国2005/06年度玉米非饲料消费增长猛升到11.14%中看出。

　　笔者认为，美国农业部对中国玉米非饲料消费增长预估偏于保守。从附表中看出，中国玉米非饲料消费量最近三个年度同比绝对增量只有100-160万吨，与目前从国内得到的数据有一定差距。事实上，仅仅从国内披露的乙醇燃料产能推算，去年我国玉米用于燃料乙醇生产的增量就超过了100万吨，这还没有考虑到淀粉糖对玉米非饲料消费增量的贡献。

　　工业消费影响超过饲料

　　与玉米非饲料消费需求迅猛增长形成对照的是，玉米饲料消费需求增长则因禽流感影响而出现下降。数据显示，2005/06年度美国玉米饲料消费将下降2.63%，中国玉米饲料消费虽然增长1.02%，但也仅仅是偏于保守的非饲料消费增长率3.03%的1/3。2005/06年度玉米饲料消费预期增长率出现下降，说明养殖业减产的禽肉需求，并没有在其他畜肉生产上得到相应转移。由此推断，目前全球冷冻肉库存已下降至较低水平，未来补库压力将推动养殖业复苏。

　　如果养殖业在2006/07年度出现明显复苏，并假设饲料消费增长率回升到2003/04年度比较正常水平，则美国饲料消费预期将增加636万吨，中国将增加103万吨，中美两国在养殖业复苏后玉米饲料消费合计将增加739万吨。另外，假设玉米非饲料消费增长维持2005/06年度水平，则美国玉米非饲料消费将增加845万吨，中国将增加103万吨，合计将达到948万吨。显然，在美国总体要大幅增加生物能源产量，以摆脱中东原油影响，以及中国大力推广生物能源应用大背景下，玉米非饲料消费增加估计是偏于保守的。

　　总体看，即使养殖业恢复到正常水平，玉米饲料消费增长正常水平也不会发生大的变化。因为肉类消费是非常稳定的，不会大起大落。因此，目前玉米工业消费需求增长对玉米价格影响，已超过玉米饲料消费增量对价格影响。笔者倾向于认为，在禽流感不再大规模爆发前提下，中美两国2006/07年度玉米消费量至少将增加1687万吨，而玉米产量增长与这一增量相比明显偏小。2005/06年度美国玉米减产幅度为5.89%，2006/07年度在上年度基础上增产5.89%，也才恢复到2004/05年度水平。因此，2006/07年度玉米供需将更加紧张，玉米长线仍有较大上涨空间。

　　工业消费影响超过饲料

　　玉米长线有较大上涨空间

　　中美及全球玉米饲料消费和非饲料消费对照表（单位：百万吨）