公司研究：ST屯河--轻舟已过万重山

　　世纪证券 秦雪青

　　债务重组脱胎换骨

　　由于中粮入主而备受关注的ST屯河(资讯 行情 论坛)，18日披露了重组后的第一份年报。年报显示，2005年，公司实现主营业务收入136399.29万元，较上年增长24.26%，实现主 营业务利润30286.71万元，较上年增长1.02%，净利润-72123.33万元。鉴于公司2004年、2005年连续两个会计年度审计结果显示净利润为负值，公司股票交易将被实行退市风险警示处理。虽然05年公司仍处于巨额亏损中，但分析其年报可以看出，巨额亏损主要还是来源于对历史遗留问题的清理。

　　受德隆事件的影响，ST屯河一度陷入经营困境。2005年下半年，中粮集团重组公司后，给屯河提供了5亿元的委托贷款，2005年12月13日《债务重组协议》生效后，按照债务重组方案，债权银行削减了公司贷款本金9.06亿元，终于使屯河起死回生，维持了正常的经营。同时，按照《债务重组协议》，将于今年上半年内全部完成的纳入重组范围内的11亿元左右债务的偿还工作也在按进度进行。04、05两年，公司累计计提坏账准备6.94亿元。

　　经过大手笔的债务重组和04、05连续两年的大幅度计提坏账准备，公司已经甩开包袱，轻装前进。

　　截至05年末，公司3年以上应收款仅有800万元左右；公司货币资金2.15亿元，现金流明显好转。由此，德隆给ST屯河带来的噩梦已经结束，未来的发展将取决于公司业务的开拓。

　　番茄甜菜值得期待

　　番茄制品和甜菜糖是新疆屯河的两大主营业务。

　　世界番茄消费量呈长期缓慢增长趋势，中国番茄产业目前已经成为世界番茄产业的一支不容忽视的力量。中国依靠低成本的优势，迅速占据世界市场，成为世界出口量最大的国家。番茄产业属于资源型产业，由于更多地依靠自然条件，区位优势是

竞争力的根本体现。我国新疆和内蒙古地区一直是番茄种植的优势区域，屯河番茄产业带分布于最具种植优势的天山北坡沿线和焉蓍盆地的18个县、市，近年来，还先后在甘肃张掖、内蒙古河套地区投资建设番茄加工企业，即便是受到德隆事件的影响，公司番茄制品业务仍旧保持着持续的发展。

　　中粮入主屯河后，更加重视和强化资源性产业的发展，对公司产业结构进行了一定的调整，压缩了公司的水泥和果汁业务，强化番茄制品和甜菜糖两大主业的发展。目前，公司形成了日处理鲜番茄3.69万吨，年加工番茄200万吨的生产能力。日前，公司公告称，拟出资800万元增资内蒙古沃德瑞番茄制品有限公司，并拟投资建设日处理番茄1500吨生产线、日处理番茄1000吨生产线各一条，项目总投资约为9200万元，进一步强化番茄制品的生产能力。

　　国际、国内市场食糖价格在2005年底大幅上扬，从供需转变的根本因素分析，国际食糖价格将长期维持高位。虽然国内食糖价格在一定程度上受到政府调控的影响，国储糖的拍卖在短期内会影响国内食糖价格，但不可能长期与国际走势相背离，因此，预计今后国内食糖价格仍将会在5000元/吨左右的高位徘徊。新疆屯河是新疆地区较大的制糖企业，拥有年产甜菜糖14-15万吨的生产能力，行业面临着较好的发展机遇。2005年公司为缓解资金紧张局面，采取了低价抛售白砂糖的办法回笼资金，预计06年该主业将为公司产生更大的贡献。

　　预计2006年公司主营业务收入将达到17亿元，每股收益0.18元。