东方证券研究所 杨宝峰 施卫平

　　有色金属行业面临重新布局

　　———关注资源优势和产品深加工能力

　　国家发改委表示，有色金属行业要根据“十一五”规划的要求，进行全面的结构优化调整。“十一五”规划中的对有色行业的要求是：控制电解铝总量，适度发展氧化铝，鼓 励发展铝深加工和新型合金材料，提高铝工业资源综合利用水平。

　　加大铜铅锌锰矿资源勘查力度，增加后备资源，稳定矿山生产。控制铜铅锌冶炼建设规模，发展深加工产品和新型合金材料。

　　加强稀土和钨锡锑资源保护，推动稀土在高技术产业的应用。

　　矿产资源成为瓶颈

　　随着

中国经济的快速发展，国内的有色矿产资源已经不能满足需要之快速增长，在铜、锌、铝行业中冶炼上游的矿产资源瓶颈日益显现。

　　冶炼产能面临过剩

　　相对于国内上游资源短缺，国内有色金属冶炼产能多数存在过剩，这对有色行业影响负面，一方面冶炼产能的快速增加意味着对上游矿产资源的旺盛需求和不断推高国际矿产资源价格，另一方面国内生产能力过剩使国内部分有色金属产量必须倚重出口消化，而高能耗和重污染必然受到出口政策的限制。

　　行业新政下的投资选择

　　由于全球范围内矿产资源的供应紧张，有色行业的利润逐步向上游资源环节集中，只有具备资源的公司才能最大分享有色金属价格牛市带来的利润盛宴，在继续看好金属牛市的背景下，我们依然建议优先选择资源优势公司。如江西铜业、驰宏锌锗和G宏达。

　　虽然国内有色金属冶炼能力过剩，但对于技术壁垒较高的金属深加工产品，中国仍大量依赖进口，拥有深加工技术优势意味着成本转移能力和产品定价能力，我们看好国内拥有产品深加工竞争优势的有色金属公司，G厦钨、G宝钛和G包铝等。

　　（东方

证券研究所杨宝峰施卫平）