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紧缩预期影响股市资金面


http://finance.sina.com.cn 2006年04月19日 02:33 新闻晨报

  □张佳

  “紧缩预期”,这是近几日各投资市场的热门词汇。

  紧缩,究竟紧缩什么?如果你读过上周末中国人民银行发布的,题为《金融运行总体平稳》的一季度金融统计报告,你就会知道市场预期的是政府对2006年货币供应量的紧缩调
控。

  货币供应量是什么东西,用更“股市”的术语来说,就是资金。如果资金宽裕,部分资金就会买入股票流入股市,此波“12·6”行情与“游资”、保险资金入市的关系有目共睹;而一旦资金收紧,那就必然有部分资金要抛售股票撤出股市,这对股市显然不可能是利好。

  预期,既然是预期,那么这个预期从何而来,又是否会成为现实呢?搞清楚这个问题,对于把握未来股市的宏观政策面关系重大。

  股市得益“宽货币、宽信贷”

  根据最新的统计数据显示,2006年3月末,广义货币供应量(M2)余额为31.05万亿元,同比增长18.8%,增长幅度比去年同期高4.7个百分点,比上年末高1.2个百分点。狭义货币供应量(M1)余额为10.7万亿元,同比增长12.7%,增长幅度比去年同期高2.8个百分点,比上年末高0.9个百分点。与此同时,今年前3个月人民币贷款增加1.26万亿元,同比多增5193亿元。

  无论是货币供应量还是信贷总额,都显示出了一季度由“宽货币、紧信贷”演变为“宽货币、宽信贷”。股市在一季度的稳步上扬,无疑也得益于宽松的货币局面。

  后续调控渐成共识

  但是,目前的“宽货币、宽信贷”局面并非管理层希望看到的。在人民银行《2005年第四季度中国货币政策执行报告》中,对于2006年货币调控有以下目标:M2和M1增长分别为16%和14%,新增人民币贷款2.5万亿元。而对比上面数字便可看出,M2增长高于预期目标,而且前3个月的贷款新增规模便达到全年目标的一半左右。

  根据新华社报道,“国务院总理温家宝14日主持召开国务院常务会议,分析一季度经济形势,部署当前经济工作。会议认为,一季度国民经济继续保持平稳较快增长,总体形势良好。”但与此同时,“会议指出,必须清醒地看到,当前经济运行中的一些问题还比较突出,要引起高度重视。主要是固定资产投资增长过快,货币供应量偏高,信贷投放偏快,对外贸易结构性矛盾依然突出。”因此,要重点做好“控制货币信贷投放。采取综合措施,解决银行货币信贷过快增长问题。”

  显然,管理层已经充分意识到了目前经济发展存在的问题,因而市场对于后市紧缩预期也就毫不奇怪了。

  准备金上调利空股市

  事实上,通过发行、回购央行票据等手段,人民银行已经开始逐步回笼资金了。第一季度3个月中,由于一二月份涉及春节,因此出现1月份投放2773亿元但2月又回笼4983亿元的操作,但3月份继续回笼2300亿元资金显示出央行在回笼资金方面的打算。

  就未来的紧缩调控而言,目前市场预期的最重要手段便是上调银行的法定准备金,控制银行信贷的潜力。第一创业

证券王皓宇指出,目前银行的超储准备金水平为3%左右,考虑到银行流动性管理水平大大改善,存在提高法定准备金的空间。

  对于后市信贷紧缩,先知先觉的债券市场对此已有反应,最近两个交易日上证国债连跌两日,累计跌幅0.19%,显示债券投资者对于信贷收紧,利率上调已有预期。与此相反,上证指数同期累计上涨1.88%。

  虽然股市暂时未对紧缩预期作出反应,但是滞后效应不可忽视。一旦相关政策公布,影响恐怕将远胜于债券市场———尤其在上证指数逼近1400点的当口。第一创业证券预期相关政策最早可于本月20日的宏观经济新闻发布会后公布,而申万证券则认为考虑到近期诸多事件,紧缩政策押后至5月长假结束后出台的可能性更大。

  无论是20日还是5月初,较目前均为期不远。上证指数如继续上升,无疑是在与政策赛跑,其中的风险日益加大。投资者在接下来的投资决策中,务必充分考虑紧缩预期及政策出来对于市场的影响,谨慎为宜。


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