投资理念面临重估 贵州茅台股价目标直指100元

　　贵州茅台(600519)在复牌后连续出现两个涨停板，至今为止封单巨大，股价已经达到75.35元，离百元股价越来越近。可以预见，在股权分置这样难啃的硬骨头被解决后，在今年出现百元股就更加不是什么不可能的事。

　　业绩支持茅台冲百

　　贵州茅台的销售情形良好，业绩优秀。贵州茅台酒依靠其品牌，使销售收入保持快速的增长，特别是2005年，高度茅台酒的销售收入增长36%，成为主营业务收入增长的主要动力。2005年公司高、低度茅台酒收入达37.9亿元，比上年增长31.7%，占全部销售收入的96.47%，收入结构优化。由于公司三项费用率呈现逐年下降的良好发展态势，使得公司净利率上升到28.46%。公司在2006年提价以后，将有助于产品毛利的提升和净利率的继续上升。

　　自定价概念显现优势

　　因为独特的品牌价值，贵州茅台具有很强的自主定价能力。公司继2001年、2003年提价后，于2006年2月再次提价15%。从公司的品牌价值和公司销售网络控制情况来看，价格上升对公司销售影响不大，价格提高将进一步提升产品的毛利率，进而带动公司利润的增长。提价后，公司的对外宣传口径是“2005年销量增长超过预期，2006年不会那么快增长”。我们的理解是，2005年销量增长超过1000吨，2006年内部目标是增量200吨至300吨，限量提价。因此可以预期，公司的全年销量增长仍可达到600吨，未来三年的业绩复合增长率至少达25%。

　　主流机构坚决看好

　　目前，中金公司、招商证券、东方证券、国金证券等研究机构对公司一致给予推荐或谨慎推荐评级，认为市盈率定位应该给到25倍水平，目前的市场价位仍然低估，特别是在股改后，公司的股价仍有较大上涨空间。招商证券甚至指出，贵州茅台的目标价是100元。

　　投资理念面临重估

　　如果贵州茅台真的达到招商证券的目标价位的话，百元股的回归将对市场产生巨大的影响。首先，会大大拓展市场的上涨空间，引领其他优良

股票继续走高。其次，将有力推动投资理念的变迁：从价值回归到价值重估，再到价值发现。像贵州茅台一样，同样具有高自主定价能力的优质公司如云南白药、片仔癀等，无疑将成为价值发现行情中的主角。

　　三元顾问