大变革引发投资理念转型

　　本报记者 徐建华 上海报道

　　“行情好了，股票涨了，自己也赚钱了，感觉自然是越来越好”，股民陈先生这番感慨在投资者当中颇具代表性。而一年前，同样是陈先生，他的感觉却经常是郁闷———“被套得郁闷”。行情好了，买股票赚钱了，这无疑是投资者对于股改最为直观的感受，这既是表象，更是结果。而在这“越来越好”的感觉背后却蕴藏着股改在市场运行机制和投资理 念等方面给市场带来的翻天覆地的变革。

　　股市更加市场化

　　“更加市场化”，谈及股改对于市场的影响，富国基金副总经理兼投资总监陈继武掷地有声地说出了这五个字。一方面股市运行更为市场化，通过股改过程中的沟通，尤其是股改后的制度约束，上市公司的面目也变得更为“清晰”，这就从市场制度层面上决定了一只

股票是否具有长期投资价值主要取决于业绩和成长性，而非短期消息面上有什么变化，甚至有没有人坐庄。而在这一基础上，基金等机构投资者的理念也相应变得更为市场化，对于价值投资理念的贯彻也变得更为坚决。

　　“股改让市场成为了真正的市场，是把一个完全不规范的市场带回到正常的道路上来”，这是某大券商投资负责人对于股改的最深刻感受。在这位人士看来，没有全流通的市场不能称为一个完全意义上的市场。股改前，由于大部分股票都不能流通，并购重组难以进行，市场很难通过优胜劣汰实现资源的优化配置。在这种情况下，股市只是一个融资的场所而并没能发挥出优化资源配置的功能。而现在市场风起云涌的并购浪潮已经表现出了股改的初步影响，股改打开了并购之门的说法并不为过。

　　股改同时也让市场变得更为有效。陈继武表示，出于对流通价值的追求，大股东的利益和二级市场投资者的利益趋于一致，这就将从制度上对大股东转移利润等行为形成约束。作为市场的一个重要主体，上市公司的面目通过股改变得更为清晰，这无疑是建立有效市场的基础。用一位投资者的话来说，股改沟通过程就是上市公司把家底掏给投资者看的过程，这既拉近了投资者和上市公司的距离，更让投资者看清了上市公司的发展前景。

　　而对于普通中小投资者来说，最直接的感受则是股改降低了市场的市盈率，让更多公司变得更有投资价值。在股民林先生看来，股改后上市公司大股东可能就不敢再像以前那样“胡作非为”了。虽说股改不会对基本面带来多大影响，但全流通后潜在的并购威胁显然让大股东不敢再漠视二级市场的股价了。

　　视野变得国际化

　　A股跟着H股走，投资思路向QFII看齐，买股票紧盯国际商品期货价格，投资者用自己的实际行动实现了A股市场的国际化。与此前的各种“化”不同，这次A股的国际化并非是通过大造舆论来实现的，而是投资者用自己的实际行动来完成的，而股改显然在这中间起到了决定性的作用。

　　A股国际化，首先是其运行规则的国际化，而股改从制度上让A股与国际成熟市场接轨。陈继武表示，从近期A股和香港市场以及国际商品期货价格的联动可以明显看出A股已经实实在在迈向了国际化，其基础就是股改改变了A股市场运行规则与国际市场接轨，如果没有这种规则上的改变，A股国际化无疑是空中楼阁。

　　近期QFII倡导的投资理念之所以能够大行其道，很大程度上就是A股国际化的结果之一。根据国际市场相关行业、公司的估值作为投资参考，再加上

中国经济持续增长的大背景，当投资者从国际化的视角来审视A股的投资价值时，一系列的价值重估也就难以避免了。

　　投资更为理性化

　　市场运行机制回到正轨了，上市公司变得透明了，国际市场参照物找好了，市场是否具有投资价值似乎也就一目了然了，市场最终如何变化显然要落实到各类投资者投资思路的变化上。投资思路的转型可能是股改带给投资者的最大冲击。

　　对于中小投资者来说，投资思路的变化似乎并不明显，但却普遍感到“市场机会多了”。有着10多年股市投资经验的林先生依然是那句老话———“有机会就打，主要是选择成长性好的公司”。而股民陈先生则更为看重股改给市场带来的并购重组机会。

　　“研究员在选择股票上的作用增大了”，在陈继武看来，这是基金在选股上的一个重大变化，“我们现在是研究决定股票池”。股改前研究虽然也在基金投资上起到一定作用，但由于市场运行不规范，上市公司信息不透明，研究的意义往往要大打折扣。“比如，虽然我们的研究员认为一个公司基本面不错，但上市公司一旦转移利润就使得你这种研究变得意义不大”。但现在随着大股东对于流通价值的追求以及股改沟通，让上市公司变得更为透明，研究也变得更有意义。

　　“以前是看市场做股票，现在是看公司做股票”，这是某券商投资负责人投资思路的最大变化。炒股票要赚钱无疑要跟主流资金走，以前炒股票类似坐庄，更多根据市场面的东西来决定股票的选择，但现在股改改变了整个市场的游戏规则，而市场的主力资金也变成了基金、QFII，这类资金注重的是公司基本面，这决定了券商也要改变以前的投资思路，选股也要更注重基本面。在国泰君安资产委托管理总部的张骏看来，股改让可选择的股票大大增加了。张骏认为，以前由于对公司治理普遍存有疑虑，在选股上就相对侧重大盘蓝筹股，而股改给了大家一个认识中小公司的机会，对公司的价值认识更为深刻，这“大大增加了我们股票池的容量。”