四川未上市公司守望产业投资基金

　　□本报记者杨子江

　　四川艾普信息传播股份有限公司董事长李嘉日前告诉记者，他从国家发改委官方网站看到了一条令他兴奋不已的消息———《产业投资基金管理办法》（以下简称《管理办法》）已结束了征求地方发改委意见阶段，目前正进入征求中央各部委意见阶段，估计年内出台。据悉，该基金的投资对象之一就是未上市股份公司股权。

　　《管理办法》胎动已久

　　业内比较一致的理解是，产业投资基金在国外通常被称作风险投资基金和私募股权投资基金，一般是指向高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，以期所投资企业发育成熟后通过股权转让实现资本增值。根据目标企业所处阶段不同，可以将产业基金分为种子期或早期基金、成长期基金、重组基金等。

　　其实，产业投资基金胎动已久，目前，全国有10只左右的产业投资基金上报

国家发改委，其中设计募资规模为200亿元人民币的渤海产业发展基金已筹备就绪。在这种情形下，也“倒逼”国家发改委抓紧出台《管理办法》。因为没有规矩难成方圆，同时也能为相关私募基金正名。因为从目前基金的资金募集渠道来看，它是针对特定的投资者——金融机构、投资机构、企业等法人单位，自然人不得作为基金的发起人，而私募基金虽然早已存在，但一直处于“地下”或者“非法”状态。

　　尽管私募会获得正名，但知情人士称，《管理办法》还是会在以下三个方面予以控制：一是对首批批准的产业投资基金的发起人，仍要求实现资金到位制，即不得根据投资进度再分期到位资金；二是对于投资者数目，可以仍旧要求不多于200人；三是采取管理公司形式来运作基金。即通过向多个投资者发行基金份额设立基金公司，根据基金份额成立基金持股人大会或者另行委托基金管理人管理基金资产，委托独立的会计师事务所和律师事务所对基金的财务收支、资金运营情况进行审计。

　　投资对象要练内功

　　对《管理办法》寄予厚望的李嘉说，艾普信息主要从事宽带网络和有线电视业务。为了进行股权融资，曾在深圳高交所中小企业权益市场挂牌，但后来因故取消了。他相信产业投资基金获准设立后，应该会对类似艾普这类公司感兴趣。

　　据了解，目前四川有未上市股份公司300多家，其类型可分为两大类：一类是从原来的国有企业改制改组而来；另一类是新成立的。后一类公司大多是纯民营投资，而且涉足高新技术的较多。索贝数码股份公司有关人士认为，产业投资基金除了要求投资收益稳定外，往往也要求投资收益的最大化，这就决定了基金将投资高增长型公司。

　　产业投资基金是要参与所投资企业的内部管理的，这还涉及到双方在投资理念、管理方式上的磨合问题。尽管都是中国人，但过去因各自的“想法”不同而不欢而散者不乏其例。

　　同样需要四川未上市股份公司老总们关注的是，虽然《管理办法》不允许外资控股，但外资可以参股甚至最高持有产业投资基金49%的股权。据悉，中信

证券就将与麦格里银行合资成立一家中外合资产业投资基金。其中，中信证券出资1530万元，占股51%；麦格里银行出资1470万元，占股49%。中外合资产业投资基金将更重视被投资企业与国际“接轨”。

　　退出通道很关键

　　“产业投资基金不是慈善机构，它的唯一目标是待所投资企业发育成熟后转让赚钱。”成都一位投资界人士认为，别以为产业投资基金是来送钱的。同时另一个误区也应该纠正：有人以为产业投资基金自身今后可以上市，而实际上应该是产业投资基金所投资企业有可能上市。

　　这位人士说的“有可能”意味着以下两层意思：第一层意思是退出通道的不确定性。目前的主板IPO扩容压力很大，早已排班站队若干年的公司估计有上千家；中小板转创业板的呼声日高，但何时成行也是一个未知数；到境外上市倒是一个好办法，就看自己的质地如何了。第二层意思是所投资企业的风险，特别是投资于种子期的企业，虽然升值空间巨大，但在其成长过程中难免有遭遇风吹雨打的时候。

　　据悉，产业投资基金不得投资上市公司

股票，变现需要一定的时间过程，要耐得住寂寞。因此，选对企业及其项目，寻找合适的退出途径才是关键。