招商证券 行情将逐步走向高潮副题

　　■本周机构策略台

　　部分一季度宏观经济数据增长迅猛，但CPI仍维持低位，有投资者因此担忧调控政策再次收紧的可能性。但我们认为，在经济刚走出调整阶段时，对调控的担忧几乎没有必要。

　　这些数据事实上反映中国经济已经逐步走出2005年下半年的调整状态，原因在于其自身强劲的内生性。信贷与投资的高增长、一季度房地产价格的大幅上升确实有可能引发一些紧缩与调控措施。但我们认为，目前经济刚走出调整阶段，与2004年初过热苗头比较明显的情况有本质区别。宏观经济数据修正后，决策层对中国经济潜在增速的预期应该有所提高。同时，前两个月数据显示投资结构相当合理，企业利润增长状况也改变了过去大幅向上游行业倾斜的局面。综合这些因素看，目前中国的经济状况事实上非常之好，即使下一阶段可能采取一些调控措施，其主要目的应在于促进经济的结构性调整，不会对经济产生明显抑制作用。

　　

中国经济已经进入一个长周期繁荣阶段，即使在强势调整阶段中，经济也可能在相当长时期内处于趋势增长率以上的扩张状态运行，企业盈利将在短暂调整后继续保持长期向好趋势。而A股市场经历了多年熊市以化解历史积累的估值风险之后，制度性折价正在逐步消除，估值水平有望稳步上升。从这些主要因素看，基本可以判断中国资本市场黄金时代即将来临，摆在我们面前的将是一个与高速稳定增长的中国经济相伴随的长期牛市，2006年正是这一长期牛市的酝酿期。投资者应转变熊市思维，战略看多中国，将每一次调整视为继续买入战略性优质资产的好时机。

　　行情将逐步走向高潮，扩容预期已经无法压制市场的做多热情。而A股市场的估值仍然合理甚至局部偏低，A股目前相对于H股的折价有望逐步向溢价转变。同时，盈利效应使场外资金正在改变熊市思维快速流入市场。以此而言，目前行情可能才只是进入中段。本轮逼空行情的高度很可能超出市场普遍预期，后市有望逐步走向高潮。投资者应坚定牛市信心，锁定优质资产。

　　下一阶段可继续挖掘尚未股改的持续成长公司机会。在中国石化充分反映股改对价预期前市场难言见顶，而股改将产生对价、信息披露、公司治理改善这三重正向效应，我们建议继续挖掘股改催化剂带来的投资机会。除前期提示过的国电南瑞、小商品城、赛马实业、东方集团、

长城股份、中联重科、航天信息、银基发展、石油济柴等品种外，我们建议关注贵州茅台、双汇发展、伊利股份、航天信息、航天长峰、华东医药、国电电力、

福建高速、现代投资、深赤湾。