大盘剧烈振荡 向左还是向右

　　本报记者 汪恭彬 上海报道

　　整个一天，资深投资人梁先生都沉浸在阴影之中。

　　但直到4月13日下午1点30分左右，梁才开始真正恐慌起来。

　　“上午就感觉不对劲，但还是贪心，没有舍得抛。”梁说，“下午整个形势就不对了，只好把获利丰厚的股票以地板价斩仓”。

　　4月13日，上证指数以1359.28点低开低走，报收1332.33点，直落27点，大跌2.04%；深圳综指则报收于3665.24点，跌1.73%。

　　“现在舒服多了。”

　　尽管梁自称感觉大盘近期会有回调，但仍未料及4月13日会有如此深跌。

　　但是，4月14日

大盘走势出人意料，上证指数在1330.09点开盘，在下探1328点后，迅速上行，报收于1359.54点，升30点。梁一边敲打键盘，一边长舒了一口气。“总算没有继续昨天急跌的走势。”

　　不过，隐在梁内心深处的阴影仍久久难以散去。

　　再融资5月开闸

　　资深投资经理张炜在4月10日就开始提醒记者，尽快获利了结。面对4月13日的大盘深跌，张炜说，“仍将下跌3个月，上证将破1250点”。

　　张为自己的观点，给出了四点理由。

　　其一，获利丰厚的机构开始回吐。在此轮行情中，基金获利30%不在少数，保险资金也有极大的获利了结冲动。

　　而一些公司自营项目，据本报记者调查，在早些时间就已完成今年全年任务。

　　“回吐了一些，任务完成后，现在做着玩玩。”安徽一家投资公司的操盘手说。

　　南方基金的一位高层认为，回调是市场的正常行为，“否则如何逢低建仓？”

　　其二，股改一周年，面临再融资的扩容压力。

　　一位创新类券商的副总裁向本报记者透露说，证监会上报的再融资开闸时间获得国务院批准。据这位高层透露，4月12日，国务院批复了证监会关于再融资将于5月开闸的请求，长电认股权证将成为首位吃螃蟹者。

　　在长电认股权证之后，再融资的其他类型，包括定向增发、配售等也有望在5月试水。而新股IPO则将在7月之后才能开闸。

　　其三，部分G股限售的股票将上市流通，股市再次面临扩容。

　　有统计结果表明，截至2006年12月31日前，共有198家G股的部分限售股票将解除抛售限制，按照2006年4月4日收盘价估算，最多将有625.33亿市值的限售股票可以解除限制。这么大市值的股票解禁流通，无疑将对市场产生影响。

　　其四，受H股下调的影响。

　　H股在6800点位遭遇阻力，4月12日大跌108点，降1.59%，成为A股次日大幅下跌的诱因。

　　南方基金的上述高层也赞成这种观点，他认为，H股的传导性现在极为明显。H股在4月13日上涨33点，其中钢铁股表现活跃，马钢(0323.HK)和鞍钢(0347.HK)分别上涨13.64%和12.88%。

　　“H股中钢铁股的全面上扬，也直接带动了A股在次日即4月14日的反弹。”南方基金的高层说。

　　申万策略分析师施恒新则认为，4月13日国家外汇管理局开闸QDII，也正好刺激了H股，而对A股有些许利空。

　　向左还是向右？

　　资深投资经理张炜认为，除了上述四大利空因素之外，导致大盘4月13日下行的还有另一导火索，便是央行将于近日提高准备金率。

　　张认为，随着央行提高准备金率将直接导致巨额资金抽调，因而对大盘造成显著压力。

　　但这遭到申万研究所市场研究总监桂浩明的反对。

　　桂认为，目前银行的存贷差在1/2之上，一般而言，这个数值是2/3，这意味着即便央行调高0.5%的准备金率，也未必能吸引更多的资金撤离股市。

　　桂认为，4月13日大盘深跌并非偶然，而是必然性。

　　“沪市在1300点振荡一个半月后，积蓄能量突破上升，4月份冲到1366点，但市场并不能承受沪市的急速上升，因而面临调整，其后才能回归到上涨通道。”桂说。

　　而深市则早于沪市之前调整。由于表现抢眼的有色及房地产权重股，带动了深市此前大幅上扬。随着有色板块的调整，深市在4月12日开始下跌，深圳成指下跌55点，4月13日，再挫70点。

　　深市率先调整，如果率先稳定，对大盘亦有良好支撑。

　　4月14日，深圳成指报收于3760.03点，大涨93点，“从后市来看，大盘受调整的空间并不大。沪市不会偏离1350点。”桂说，“将呈现振荡收窄、成交减少的局面，并持续到月底”。

　　商品牛市迎来估值革命

　　4月13日，易方达基金副总、投资总监江作良接受记者采访时称，“此为很正常的调整。”并称，“总体来说往下跌的空间不大。对指数不关心，只关心有无核心竞争优势的个股。”

　　对于重仓股上海机场的表现平平，江说，“短线调整而已，我们不会换筹”。

　　南方基金的上述高层也认为，“我们无所谓后市如何，低估的股票就买，看好行业和个股，不太关注大势。”

　　资源类、垄断性的个股成为南方基金的偏爱。

　　至于QDII的影响，这位高层说，市场过虑了。“QDII不会有什么负面作用，国内资本市场并不匮乏资金，而很多厌恶风险的资金也并不会因QDII的开放而流向境外资本市场。”

　　上投摩根的投资总监吕俊拒绝对大盘发表看法。不过，他的观点却值得关注。

　　他认为，种种迹象已经表明，目前全球已经迎来商品的大牛市。但市场对该行业的估值，仍沿用过往长达20年熊市的标准。

　　“能够给予相同的估值吗？应该值得反思，否则我们永远落于人后，也不会获得超额利润。”吕说。

　　吕的解释是，尽管商品行业处于明显的周期性，但目前这种周期性是每一次回调后面临的一次上涨，是体现为不断上涨的周期。这种上涨的周期和过往长达20年不断向下的周期性形成了鲜明对比。

　　现在几乎所有的商品，包括铜、钢铁、锌、石油等都处于该周期之中。但市场给予的估值，仍在10倍左右，这是沿用过往的估值。

　　投资大师罗杰斯在《热门商品投资》一书中曾预言商品市场从1999年谷底反转，并将开始一个可能将持续近18年的大牛市。

　　罗的判断成为今天很多基金经理的选股指南。

　　“假若这样，为什么我们的估值还沿用过往熊市的标准？合理吗？”吕俊反问，“商品行业必须迎来估值革命。”

　　申万分析师仁云鹤也赞成这种观点。他称，目前钢铁的平均估值较低，比如G宝钢(600019.SH)只有6倍，而所有商品行业的估值也仅仅为10倍左右。

　　“我赞成重估，但这要看市场是否接受。”仁说。