财富论点：激浊扬清现金流

　　本报实习记者 杨志刚

　　经营活动产生的现金流量反映企业在会计年度内与经营相关的现金的流入和流出，是反映企业收益质量的重要指标，而“每股经营活动现金流量净额与每股收益的比值”也就成为投资者用来辨别业绩含金量的指标。

　　不过，经营性现金流也是现金流量表上十分容易产生泡沫的地方。如果把经营性现金流比作池水，为使其清澈透明，尽可能准确显示收益质量，就非常有必要对其“激浊扬清”。

　　一些上市公司的经营性现金流常常包含大额非正常现金流，而在2005年这种非正常现金流和清欠力度的加大密不可分。2005年管理部门加大了对大股东违规占用上市公司资金的清理力度，今年年底是清偿占资的最后期限，大股东不得不被迫偿还经营性和非经营性占用款项，而清偿的方式之一现金清偿导致一些上市公司经营性现金流入大幅增加。但这种非正常的大额现金流入并不能持续，投资者对此要仔细分辨。

　　一般来说，公司收到的其他与经营活动有关的现金流所占比重较小，但同样容易成为公司粉饰业绩的“多发地带”。最常见的情况是，某些上市公司将与关联方进行的款项往来记入该科目，虚增经营活动现金流量。

　　一些地方政府经常在年末给亏损上市公司发补贴收入作为“红包”，助其渡过难关。补贴收入带来的现金也列入经营活动产生的现金流量，但是由于财政补贴的一次性和偶发性，往往也属于非正常的大额现金流入。比如*ST广夏，其2005年经营现金流量净额为543万元，去年收到的2000万元补贴收入功不可没。

　　“购买商品、接受劳务支付的现金”项目，是经营活动现金流量的扣除项。如果企业用增加应付账款的办法，多进少出，现金流量必然会增加。如某公司2003年度实现净利润2296万元，经营活动产生的现金流量净额35206万元，是净利润的14.33倍。但是资产负债表显示，2003年末公司各项应付款均有不同程度的增加，其中应付票据余额16276万元，比年初余额2762万元增加了13514万元，主要是应付关联方的采购款。2004年该公司全额偿还了这笔采购款。如果该关联方采购款项在2003年支付，将大大减少经营现金流量净额。

　　当然，一些上市公司的经营活动现金净流量远远大于净利润，也不能完全等同于公司经营状况良好。会计政策规定公司要计提资产减值准备、资产折旧和无形资产摊销等，这些折旧和摊销是不需要支付现金的费用，使净利润和经营性现金流量产生差异。

　　从仅关注利润到重视现金流量，投资者对经营现金净流量的重视程度大大提高。随着上市公司虚增利润事件不断曝光，经营现金净流量反映的收益质量更加受到重视。但现金流量并不是万能的，脱离资产负债表和利润表，仅从经营现金流量中解读收益质量依然是片面的。